納論神州: 人幣徘徊7算 提防升勢過急

元旦聖誕前，外滙市場出現頗具象徵性的走勢，就是離岸人民幣兌美元滙率一度升穿7算關口，在岸價亦逼近同一水平。對不少市場參與者而言，「破七」不僅是一條技術線，更牽動對資金流向、出口競爭力及政策取態的多重解讀。...全文

納論神州: 內地經濟築底 結構逐步改善

2025年年結前，內地陸續公布一系列11月宏觀數據，基本為全年經濟表現定調。從數據本身來看，經濟全面復甦尚待呈現，但「下行斜率放緩、結構逐步改善」的特徵愈趨清晰，為明年經濟走向提供重要的預示。 ...全文

納論神州: 宏調復常 中央為「十五五」開路

早前完會的中央經濟工作會議，為明年以至「十五五」開局之年的經濟政策定下新座標。與去年相比，今次會議在形勢判斷、政策語境及施策重心上，均出現數個具指標意義的轉變，反映內地宏觀調控正由非常狀態回歸常態化管理。 首先，對外部環境的評估更趨務實。會議不再單一強調外圍不利因素，而是承認國際...全文

納論神州: 內地經濟政策轉型迎新起點

進入2025年尾聲，市場焦點不再僅是短期波動，而是環球經濟趨勢進行一次全面檢視，特別是對中國經濟在過去一年在經歷調整結構及和穩經濟，以及「十五五」的政策鋪墊。 首先，回顧今年內地經濟，第二和第三產業結構調整日漸清晰。製造業仍在穩步運作，尤其裝備製造與高技術產業維持一定動力，但整體...全文

納論神州: 經濟深度調整 重塑增長模式

2025年的內地經濟正處於深度調整期，三股結構性力量正在重塑增長模式。第一，經濟動能由過往依賴的第二產業，逐步轉向具更高附加值的第三產業；第二，長年累積的建築活動自然收縮；第三，內需主力由投資主導，轉向以消費作核心驅動。這三項變化相互扣連，共同構成經濟轉型的主旋律。 ...全文

納論神州: 「十五五」農林牧漁成新周期亮點

內地工業生產在政策支撐下維持平穩擴張，高端裝備及技術密集型產業增長速度突出，產業結構持續優化。然而，市場情緒上落震盪，資本市場表現同受影響，部分科技板塊出現階段回吐，而金融業活動指數亦見放緩，反映內需恢復仍未企穩。節日效...全文

納論神州: 出口乍弱實穩 通脹回暖待觀

內地10月份數據陸續公布，表面上難免呈現挑戰，背後卻透視出口韌性、通脹分化與內需調整三條脈絡。若從長線角度出發，明年外需仍有望錄得微正增長，而通脹走勢則反映出經濟在政策托底及需求修復的道路上徘徊。 ...全文

納論神州: 對美出口走弱 多元市場托底

參考海關總署最新數據，10月以美元計，內地出口按年微跌逾1%，進口則略升約1%，雖然表面仍屬溫和調整，但相較9月，外貿動能已有明顯放緩，反映高基數、工作天差異及外需轉弱等因素開始浮面。值得注意的是，對美出口亦持續明顯回落...全文

納論神州: 財政穩中有壓 「十五五」嚴防風險

參考內地最新經濟數據，今年頭三季財政運行呈現三大特點：收入漸回暖、民生支出增、基建支出減。仔細觀察，內地一般公共預算收入止跌回升，稅收比重上升，而非稅收入則放緩。中央收入略降，但地方財政保持正增，整體進度穩步推進。稅收佔比提升至八成以上，顯示經濟活動逐步復甦。民生支出保持增勢，教育、醫療與社保...全文

納論神州: 中國踏入自主智能新階段

第二十屆中央委員會第四次全體會議於上周在北京舉行，並審議通過《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。筆者認為這份綱領性文件為未來5年經濟社會發展定調。 《建議》明確提出，...全文

納論神州: 科技金融商品成投資主軸

若撇開中美貿易最新爭端變化的影響，參考內地最新一系列經濟數據，整體經濟運行延續復甦態勢，結構性亮點逐步浮現。外貿出口重拾增長動能、價格指標企穩回升、金融體系流動性保持充裕，顯示政策托底效應正逐漸傳導至實體層面，為年底經濟穩增長奠定基礎。不過，不能否認，中美貿易未來的變化，對數據趨勢存在尚待確定...全文

納論神州: 反內捲見成效 增長朝「量轉質」

中美貿易爭端再度升級，美國總統特朗普宣布，將於11月起對所有中國進口商品加徵100%關稅，以回應中國對稀土出口的新限制。這標誌着全球兩大經濟體的角力再度白熱化，市場避險情緒升溫，環球供應鏈與資金流動面臨新一輪衝擊。...全文

納論神州: 內地財策有加碼空間

內地經濟基本面持續修復，惟仍呈現挑戰。雖然近期部分高頻數據略有改善，但整體復甦動能有待確定。為確保全年經濟增長目標得以實現，政策面在今季勢必持續加碼。 「反內捲」初見成效 新一輪政策性金融工具已經落地，資金或由人行再融資提供，亦可能...全文

納論神州: GDP平減指數 助掌握內地經濟

近年環球經濟環境波動，通脹與增長的互動關係再度成為市場焦點。衡量通脹水平的指標眾多，其中，國內生產總值平減指數（GDP Deflator）備受關注。此指數透過比較名義GDP與實質GDP，反映一國整體物價變化，涵蓋範圍廣泛，較消費物價指數（CPI）或生產物價指數（PPI）更全面，能捕捉消費、投資...全文

納論神州: 外貿存變數 更須加碼振內需

即將踏入第四季，投資市場最關注的，仍然是內地宏觀政策如何在穩增長與應對外部挑戰之間取得平衡。美國關稅政策的不確定性，正對在華外資及本地企業的經營環境帶來直接與間接的挑戰，這一點已逐步反映在多組經濟數據之上。 首先，工業增加值增長速度亦面臨挑戰，顯示生產端擴張動能受阻。其次，內地企...全文

納論神州: 物價走勢分化 為政策留空間

參考早前公布的內地8月份通脹數據，消費物價指數（CPI）按年由零增長轉為下跌0.4%，低於市場預期。生產物價指數（PPI）則跌幅收窄至2.9%，按月結束連續下滑，首次錄得零增長。 整體而言，C...全文

納論神州: 經濟暖意漸現 製造業護航大市

近期市場焦點雖仍環繞美國未來減息的潛在幅度及頻率，但投資者更為關注的是實體經濟與資金環境。雖然外圍消息偶爾帶來情緒波動，但決定市場走勢的關鍵，依然在於製造業景氣以及流動性狀況。 參考內地最新數據，內地製造業活動呈現持續回暖跡象，新訂單與出口均有改善，反映補庫存及政策支持逐漸見效。...全文

納論神州: 關稅再進休戰期 人幣短期料偏強

進入9月份，市場焦點仍持續關注中美經貿談判。雙方在上月同意將關稅「休戰期」再度延長九十日，短期升級風險下降，市場情緒有所改善。不過，核心分歧依然存在，要在11月前完全達成協議難度不低。倘若未能如期落實，考慮到中國籌碼以及...全文

納論神州: 9月倘有新政 中國經濟復甦可期

7月份內地通脹數據持續呈現分化，居民消費價格指數（CPI）按月升0.4%，屬季節性走勢，按年則持平。食品價格偏弱成為主要影響。相對而言，在各類消費刺激政策支持下，耐用品價格保持韌性，帶動核心CPI按年升至0.8%，創去年...全文

納論神州: 實體經濟顯疲態 待下月政策落地

7月份內地實體經濟數據顯示回落，工業生產、消費與固定投資均不及預期，反映經濟內需動能仍未恢復。消費品「以舊換新」政策效用開始遞減、關稅環境形成邊際壓力，加上市場秩序整頓及極端天氣影響，均對數據表現帶來負面衝擊。雖然如此，...全文