納論神州: 信貸轉弱背後 經濟結構在變

人民銀行最新公布的4月份金融數據，反映內地經濟正處於轉型期中的微妙階段。新增人民幣貸款罕見錄得負100億元，不但遠低於市場預期，更較去年同期少增近3000億元；社會融資規模亦明顯放緩。表面上看，金融數據偏弱，但若深入拆解...全文

納論神州: AI熱潮撐出口 外貿高增藏挑戰

內地4月份外貿數據遠勝市場預期，出口與進口雙雙維持雙位數增長，反映全球需求短期仍具韌性。不過，在亮麗數字背後，真正推動這輪出口急升的，已不再只是傳統外需，而是人工智能（AI）投資熱潮、能源價格急升，以及全球供應鏈重新配置等多重因素共同作用。 全球科技供應鏈依賴中國...全文

納論神州: 內地經濟未轉弱 復甦基礎需鞏固

內地最新公布的4月份採購經理指數（PMI）顯示，經濟整體仍處擴張區間，但內外需求分化加劇，復甦基礎未算穩固。製造業PMI報50.3，略低於上月，仍處盛衰分界線之上；非製造業PMI跌至49.4，重回收縮水平，拖累綜合PMI...全文

納論神州: A股不缺錢 後市看內需及外圍

踏入4月下旬，整體市場氣氛維持平穩偏暖，資金面持續充裕，為各類資產價格提供支撐。不過，外圍局勢轉趨複雜，地緣政治與能源價格波動交織，令投資氣氛出現微妙變化，市場正處於內外因素拉鋸之中。 ...全文

納論神州: 外貿經濟具韌性 內需復甦仍滯後

國家統計部門早前公布今年3月及首季經濟數據，整體呈現「開局穩、結構分化」的格局。首季本地生產總值按年增長5.0%，較去年第四季加快0.5個百分點，反映外需帶動下經濟動能仍具韌性，但內需復甦步伐相對滯後，供求結構失衡問題仍...全文

納論神州: 油價急升帶動 通縮壓力漸緩解

3月份內地物價數據顯示，整體價格水平延續去年下半年以來的溫和回升趨勢。受中東局勢升溫及國際油價急升帶動，工業生產者出廠價格（PPI）按年上升百分之零點五，結束長達逾三年的跌勢。內地居民消費價格（CPI）按年升幅則維持約百分之一，在撇除春節錯位等季節性因素後，仍呈現穩步回暖。這意味通縮壓力正逐步...全文

納論神州: 財策取向偏審慎 成效關鍵在內需

「十五五」開局之時，國家經濟增長大致達標，但內需修復進程仍顯緩慢。固定資產投資及零售消費增長動力不足，房地產市場持續調整，加上居民資產負債表仍在修復，企業投資取態偏向審慎，令需求端復甦步伐受限。同時，價格水平偏弱，通縮壓力尚未完全消散，亦削弱企業盈利與投資意願。 ...全文

納論神州: 經濟政策轉向內需與創新驅動

在3月中旬，《國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》正式出台，為未來五年內地經濟發展定下方向。與過往以增長速度為核心的框架不同，今次規劃更強調質量與結構，標誌經濟政策由追求規模擴張，轉向提升效率與內生動力。...全文

納論神州: 內外需仍處結構調整過渡階段

3月中旬公布的金融與外貿數據，為觀察內地經濟提供新的線索。一方面，銀行信貸與居民融資需求仍呈現挑戰。另一方面，出口表現卻明顯回升。兩組數據形成鮮明對比，也反映當前經濟仍處於內外需求結構調整的過渡階段。...全文

納論神州: 穩增長與高質量發展並行

全國兩會公布的新一年經濟藍圖，為市場提供重要政策座標。《政府工作報告》提出全年經濟增長目標為4.5%至5%，較以往單一目標改為區間設定。這一安排並非單純下調預期，而是為宏觀調控保留彈性，在外圍環境多變下，讓政策在穩增長與調結構之間取得平衡，同時引導地方更重視發展質素與效率。 ...全文

納論神州: 中國經濟核心還看內需修復

周末期間伊朗形勢劇變，為環球市場投下震撼彈。油價抽升、美元轉強，資金短線流向避險資產。然而，若把視線拉回基本面，真正影響港股中期走勢的，仍是中國經濟自身的修復力度與政策取向。 ...全文

納論神州: 十五五開局主線 政策趨務實穩健

馬年伊始，全國兩會即將召開。作為「十五五」開局之年，今年政策部署不僅關乎短期增長，更影響未來五年的發展路徑。綜觀內地各省最新政府工作報告，整體基調由追求速度轉向強調質量與韌性，政策取向明顯更趨務實穩健。...全文

納論神州: 中央優化財政支出結構谷內需

回顧剛過去的蛇年，內地財政政策取向明顯更為積極，一般公共預算赤字率提升至約4%，廣義財政赤字規模創出新高。然而，在內地樓市調整加深及內需動力放緩的背景下，全年廣義財政收入錄得約2%跌幅，低於年初預算安排，反映經濟名義增長...全文

納論神州: 馬年增長模式 關鍵轉向內需

踏入2026年，中國經濟的討論重心正出現明顯轉變。在外圍環境不確定性加大的背景下，單靠出口支撐增長的空間逐步收窄，內需尤其是消費與有效投資，正成為穩定經濟運行的核心動力。從結構角度觀察，這並非短期政策取向，而是經濟發展階段轉換下的必然結果。 青年就業壓力高 消費趨...全文

納論神州: 經濟動能再評估 修復結構見端倪

踏入1月底，隨着馬年春節臨近，全年主要經濟數據已大致明朗，市場關注點亦由短期波動，逐步轉向對中國經濟中長期動能的再評估。正如筆者上周在內地央媒的一系列訪談中所指出，目前經濟的核心問題，已不在於增長能否維持，而在於修復能否轉化為可持續的結構改善。 先進產業轉向商業落...全文

納論神州: 內地新動能表現 左右市場方向

踏入1月底，筆者接受央視訪問，回顧去年同時分析在馬年春節臨近之際，全年主要經濟數據已大致明朗，市場焦點亦由短期波動，逐步轉向對中長期動能的再評估。從近期資金流向、企業投資行為及市場討論方向可見，投資者關心的已不只是單一指標升跌，而是經濟結構是否正出現實質性轉變。由估值修復過渡至盈利改善，正成為...全文

納論神州: 「節奏管理」組合拳 實現可持續慢牛

踏入1月中旬，內地資本市場與貨幣政策先後釋出兩個看似方向不同、實則互相呼應的訊號：一方面，交易所上調融資買入的最低保證金比例；另一方面，人民銀行啟動新一輪以結構性工具為主的定向寬鬆。從兩項措施若合併觀察，更像是一組「節奏...全文

納論神州: 「兩新」再定調 物價拐點漸成形

踏入2026年，內地宏觀政策率先釋出明確訊號。隨着國家發改委及財政部正式公布新一輪大規模設備更新及消費品以舊換新安排，「兩新」政策正式展開新一周期，其定位亦由過往的階段性托底，逐步過渡至較具制度性的中期安排。 補貼範圍擴至民生領域 ...全文

納論神州: 得益高中國含量 港股結構性復甦

踏入年結後的全球市場，資金情緒明顯由防守轉向平衡。外圍高息周期接近尾聲，美元流動性由緊入鬆，成為近月資產價格重新定錨的重要背景。在此過程中，港股的角色正逐步由「估值低位」轉向「結構性復甦市場」，而其核心支撐，仍然來自中國...全文

納論神州: 人幣徘徊7算 提防升勢過急

元旦聖誕前，外滙市場出現頗具象徵性的走勢，就是離岸人民幣兌美元滙率一度升穿7算關口，在岸價亦逼近同一水平。對不少市場參與者而言，「破七」不僅是一條技術線，更牽動對資金流向、出口競爭力及政策取態的多重解讀。...全文