投資者日記: 從外滙基金表現捕捉環球市場風向

5月7日，周二。外滙基金每三個月更新一次投資表現，除了交代賬面盈虧外，資產組合不同環節的榮辱，實際上猶如環球資金流向以至風險胃納的縮影，值得花點時間拆解。 一個季度雖然很短，但以今天投資者對息口去向、經濟數據、地緣政治之敏感，市況話變就變，衰足4年的港股突然迎來資金盛宴、紅極一時...全文

投資者日記: 2000億美元的迷思

5月6日，周一。巴郡哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東周年大會曲終人散，股神親自欽點的接班人埃布爾（Greg Abel）愈來愈有「儲君」風範，惟親密戰友芒格（Charlie Munger）仙遊不足半年，念茲在茲人之常情。會上，畢非德衝口而出，誤把Greg喚作Charlie，埃布...全文

納論神州: 三中全會加碼推進中國式現代化

中共中央政治局上月底召開會議，分析研究內地目前形勢和經濟工作。會議有多項核心觀點值得關注，其中，中央將靠前發力有效落實已確定的舉措，相關宏觀政策涉及數個範疇。首先，財政上要及早發行並用好超長期特別國債，由此判斷，超長期國債將較快落地。政策配合方面，宏觀取向的一致性將加強協調，後續貨幣政策也積極...全文

欲言不止: 滾雪球策略 成功有竅門

天文學家德雷克由天上恒星數目開始計算，再估算每個恒星的行星數目、行星誕生生命比率、生命進化成文明比率等因素，從而估算外星文明數目，因為恒星數目以萬億顆計算，只要各比率都不是零，外星文明應該一定存在。但我們尚未有確切科學證據指出這類文明存在，如何解釋這個矛盾，就是費米悖論。 ...全文

運籌制勝: 二線濠賭股轉強 龍頭反墮後

承上周所言，非美市場近3個月已跑贏美股，港股在靜靜起革命，本周四恒指急漲2.5%，重企18200點；截至周四收市，...全文

前沿思考: 「另類投資」還看流程管理哲學

本周筆者繼續夥拍財富管理公司Bahnsen Group創辦人巴恩森（David Bahnsen），探討另類投資。上周題為〈「另類投資」附帶的特殊風險〉文章，焦點放在投資組合押注於另類投資的哲學。儘管本世紀初對另類投資充滿憧憬，市場營銷部又「拍心口」保證另類投資帶來「絕對回報」，但巴恩森強調，另...全文

價值物語: 股神師傅都唔識

多年前大富豪夜總會申請上市失敗，據說是因為主要資產「小姐」不知該如何估值。曾幾何時，資產對公司來說十分重要，銀行、地產全都用賬面值來估值。但現在輕資產的科網公司佔股市比重愈來愈高，投資到底還用不用看資產？...全文

投資者日記: 兩交易嚇怕人 兼論日圓「崩瀉」

5月1日，周三。今年輸死人的兩個交易，一是美國長債，一是日圓。當然，這裏指的是好倉，造淡贏到笑不在話下。無獨有偶，這一切都與利率有關，值得從不同角度探討。 許多投資者的如意算盤是，趁美國利率上升周期見頂押注長債，既能鎖定高孳息率，還可在政策轉向息口掉頭後坐享資本增值，追蹤長期國債...全文

投資者日記: 財富效應難量化 美國通脹遏不下

4月30日，周二。聯儲局一連兩天議息，美國通脹數據偏強，就業市場熱度始終不減，決策官員近期口風大變，不敢圍繞寬鬆周期啟動時點「說三道四」，以免誤導市場兼賠上信譽。如無意外，主席鮑威爾在記者會上將重申不急於減息，關鍵只在今次會議結束後，市場會否對年內調低利率至少一次的估算也抹掉，變相為政策轉向化...全文

投資者日記: 大勢利銅巨企垂涎 押注資源冷熱兼顧

4月29日，周一。美國科技龍頭陸續派成績表，同受人工智能（AI）牽引，Facebook母企Meta捱沽，Google母公司Alphabet則不僅業績對辦，還破天荒派發股息兼加碼回購股份，投資者喜出望外，市值一舉突破2萬億美元。 今時今日，大型科企績後股價動輒上落10%以上，單日市...全文

納論神州: 內地次季經濟扎實 迎下半年挑戰

觀察整體宏觀經濟趨勢，內地今年第二季度經濟持續改善，政策因素為主要動力。今年內地政策組合屬積極財政政策，疊加一系列穩健貨幣及促消費政策，再配合地產政策優化，以及結構性改革。在這背景下，對應基建，專項債、特別國債等財政資金到位，明顯加快構建第二季度基建項目總量。 在製造業投資領域，...全文

欲言不止: 長期投資策略操作易回報佳

最基本的滾雪球效應，是靠長時間持有優質資產，以時間累積升幅。因為累積時間是重點，因此這類策略都是愈少改動愈好，筆者近年的建議都是選定幾隻不同地區的指數ETF或藍籌股，然後以年為單位，逐步月供這些倉位。投資策略簡化了，但也有朋友覺得太簡化，最近就問我這樣持股，回報是從何而來。 ...全文

運籌制勝: 非美市場轉強 港股靜靜起革命

敝欄於1月20日指港股在8、9倍這市盈率區間的下方具一定值博率，技術面上，約14600點是前底，料會引來一些撈底的...全文

前沿思考: 「另類投資」附帶的特殊風險

本周焦點是「另類投資」，筆者特意加上括號因以往對「另類」一詞帶有貶義。在上世紀六十年代證券經紀向客戶兜售股票及證券，游說這是醒目者的投資之道，當然他們索取的溢價（mark-up，經紀把自己賬戶的證券以高於當前市價賣給客戶）佣金，以現今標準來說實在「揦脷」。 若果客戶未有乖乖聽從證...全文

價值物語: 電動車能抄底嗎?

近日中美電動車股份跌個不亦樂乎，行業龍頭Tesla較高峰下跌近七成，同期不少中國電動車品牌也錄得相近跌幅。電動車取代傳統汽車應該是大勢所趨，那麼現在是不是抄底時刻？ Tesla技術已被中企反超 分析Tesla大跌，先要明白它為何大升...全文

投資者日記: 租金概念看Robotaxi 兼論打折買馬斯克

4月24日，周三。特斯拉（Tesla）派成績表，一如所料「滿江紅」，首季營收及純利按年分別滑落9%和55%，較市場預期更差。然而，特斯拉於美股周二延長交易時段飆逾一成，到底因為競爭激烈減價抗敵、全球裁員10%、高管跳船等壞消息已反映消化，抑或市場憧憬Model 2提前面世有助馬斯克（Elon ...全文

投資者日記: 從「鱷王」加倉中國想到王牌策略失寵

4月23日，周二。眾所周知，有「鱷王」之稱的橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人達里奧（Ray Dalio）乃中國大好友，在內地影響力非其他投資巨頭可比。彭博近日報道，橋水旗下中國在岸對沖基金「全天候＋策略」（All Weather Plus Strategy）去信客...全文

投資者日記: 環球經濟食粥食飯 銅價表現可見端倪

4月22日，周一。美股標普500指數去年大漲24%，踏入今年，市場對減息的押注由極度進取變為益發審慎，惟主流觀點仍是美國經濟能順利實現軟着陸，標指首季再錄得一成進賬。大行順勢而為，年底目標愈調愈高，基金經理則害怕跑輸焗住追貨，結果4月未完美股已連番捱沽，強如AI龍頭輝達亦難獨善其身，上周五單日...全文

納論神州: 新國九條引導長線資金入市

早前國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，從政策鋪墊上，這是繼2004年及2014年兩次「國九條」後，事隔10年再次出台的資本市場指導性文件，「新國九條」可謂資本市場關鍵指導綱領性文件。...全文

欲言不止: 捍衞第一桶金

最近和客戶或朋友見面，因為新書關係自然會討論滾雪球策略。值得長期持有的股票或ETF其實都很「大路」，所以大家的選擇不會差太遠，反而大部分朋友都有興趣討論「捍衞第一桶金」。第一桶金會被挪用，最表面原因自然是消費。買樓、買車、辦婚禮是人生大事，花錢當然合理，但到了耗盡存款，甚至為此負債就不值得。...全文