納論神州: 出口乍弱實穩 通脹回暖待觀

內地10月份數據陸續公布，表面上難免呈現挑戰，背後卻透視出口韌性、通脹分化與內需調整三條脈絡。若從長線角度出發，明年外需仍有望錄得微正增長，而通脹走勢則反映出經濟在政策托底及需求修復的道路上徘徊。 ...全文

運籌制勝: 企業紛減債務 股權價值提升

早前提到，人工智能（AI）泡沫的公司死亡率應低於「.com」泡沫，因為今次炒得最勁的是基礎設施，像晶片和數據中心，而基礎設施層的護城河比應用層穩固。最近元老級策略師Charles Clough接受訪問，他的意見亦接近。 Clough認為，過去網絡泡沫有大量企業炒故事，僅追逐流量和...全文

價值物語: 段永平「20孔卡」還未打完

本欄「常客」段永平接受訪問，分享成長、工作、投資經歷。段先後創辦步步高、vivo、OPPO等著名企業，退休後投資網易（09999）賺了近百倍，又是第一位投得畢非德慈善午宴的華人。他的經歷傳奇，且說的是人人都能明白的大白話，絕對值得和讀者分享。 段永平回想求學時印象最深的一句話，是...全文

投資者日記: 巴郡若是對沖基金 股東還能賺那麼多嗎

11月12日，周三。一星期前才寫過...全文

投資者日記: 美就業冷風來襲 財富效應撐經濟?

11月11日，周二。美國聯邦政府史上最長停擺有望結束，美股三大指數周一全線造好。近期市場情緒受AI泡沫疑雲及高估值困擾，政府若能恢復運作，哪怕資金僅夠「吊鹽水」至1月底，投資者總算少了一件煩心事。美股上周五單日轉向，反映有「聰明錢」偷步炒上，但金價一記回馬槍爆穿4100美元，表現更悅目。...全文

投資者日記: 輸不起的泡沫vs無人講的狂牛

11月10日，周一。市場風向轉得很快，圍繞人工智能的討論，已由AI是否泡沫演變成泡沫何時爆破。當史上賺錢能力最強的企業開始依賴舉債（包括資產證券化）支撐海量資本投資時，大家便清楚意識到，OpenAI財務總監Sarah Friar近日公開呼籲政府考慮為AI企業提供融資擔保，絕非一時口快說溜了嘴，...全文

納論神州: 對美出口走弱 多元市場托底

參考海關總署最新數據，10月以美元計，內地出口按年微跌逾1%，進口則略升約1%，雖然表面仍屬溫和調整，但相較9月，外貿動能已有明顯放緩，反映高基數、工作天差異及外需轉弱等因素開始浮面。值得注意的是，對美出口亦持續明顯回落...全文

運籌制勝: 科技巨頭力抗創造性破壞

上周留下一處伏筆，基金經理Pulak Prasad指出，在網絡泡沫時代中創造出顯著價值的公司，就只有亞馬遜和谷歌，最多再加上eBay和Priceline（改名為Booking Holdings）。筆者認為，AI時代有機會不盡相同，因為「.com」泡沫死的主要是應用公司，而AI炒得最勁的是基礎設...全文

前沿思考: 債務危機將至 靈活調整投資應變

生活在即時互動的時代，筆者一直視「前沿思考」為與讀者朋友對話的橋樑。過去數周評論「鱷王」達里奧（Ray Dalio）新書《國家如何破產：大周期》的文章獲得熱烈迴響，觸發引人深思的問題，讀者最關心的問題就是如何為「大債周期」作好準備：「您寫仍有時間為即將到來的債務危機作準備，請詳細解釋方法。」...全文

價值物語: 社媒就如韋小寶

Facebook（fb）母公司Meta公布季績，因盈利不及預期，單日下跌逾10%。一兩季業績波動，其實有多大件事？財務報表只是投資分析的起點，之後還有許多更重要的東西。 剛過去的周日是美國職業棒球大聯盟（MLB）總決賽，最終洛杉磯道奇千辛萬苦由逆轉勝，過程盪氣迴腸，獲認為是近年最...全文

投資者日記: 史上最「詭異」泡沫

11月5日，周三。多家華爾街大行及基金業巨頭日前來港出席國際金融領袖投資峰會，異口同聲發出「溫馨提示」，指眼前投資氣氛過熱，股市短期內調整一成或以上不足為奇。然而，講者之一、大摩行政總裁Ted Pick不忘補上一句，只要跌市並非由宏觀經濟嚴重失衡觸發，10%至15%調整屬健康現象，投資者毋須過...全文

投資者日記: 世上不可能有另一個畢非德

11月4日，周二。股神畢非德投資旗艦巴郡上周末公布第三季業績，經營溢利135億美元，按年增長34%，勝預期。然而，市場焦點落在巴郡連續12季成為股票淨沽家，本已山積的手頭現金進一步滾至3817億美元，破盡紀錄。 股神揸重茄殊早已不是新聞，但有比較才有趣味，3817億美元是一個什麼...全文

投資者日記: 五倍槓桿搞邊科 不明狀況輸餐飽

11月3日，周一。槓桿交易所買賣基金（leveraged ETF）在美國流行十多年，香港也在2016年引入同類型投資產品，不經不覺接近10年。槓桿ETF本地受歡迎程度，在下未曾深入研究，但可以肯定的是，這些旨在複製背後資產每天變幅（長短倉/升跌皆然）某個倍數的基金，在美國多如雨後春筍，目標資產...全文

納論神州: 財政穩中有壓 「十五五」嚴防風險

參考內地最新經濟數據，今年頭三季財政運行呈現三大特點：收入漸回暖、民生支出增、基建支出減。仔細觀察，內地一般公共預算收入止跌回升，稅收比重上升，而非稅收入則放緩。中央收入略降，但地方財政保持正增，整體進度穩步推進。稅收佔比提升至八成以上，顯示經濟活動逐步復甦。民生支出保持增勢，教育、醫療與社保...全文

運籌制勝: 畢非德在動物身上學投資

最近在讀What I learned about investing from Darwin，作者是專注於印度市場的基金公司創辦人Pulak Prasad。他鍾情於達爾文的進化論，投資風格與畢非德非常相似，從中可發現，畢非德的投資哲學與動植物界不少的行為契合。 ...全文

前沿思考: 多國主權債危機恐同時爆發

世上存有各式各樣政治及經濟體制，在特定時間地方奏效的制度，未必能應對其他不同情況。然而，所有政治及經濟體制均有一個共通點，都是人為操作，正因為人性具有了不起的持續性，所以同一問題總會一再爆發，這種橫跨時間與地點的共通點，組成達里奧（Ray Dalio）新書《國家如何破產：大周期》（Ho...全文

價值物語: 循滿足情緒價值揀股

萬聖節又到了，為什麼小朋友去海洋公園哈囉喂幾個鐘都不會攰，玩遊戲機一小時也不覺悶，但做功課幾分鐘就打哈欠？不要以為是小朋友懶惰或不愛學習，背後其實有心理原因，甚至潛藏投資機會。 做功課不論你寫下什麼，功課都不會有反應，也不會和你互動，一切都是早知並可預期的。打遊戲是過了一關有下一...全文

投資者日記: 金好定股靚 睇圖表呃晒

10月29日，周三。金價早前拋物線式飆升，動能耗盡後大幅回調，4000美元關失守（執筆時重回該水平），震走不少以槓桿操作的追勢一族。經過這輪衝高急墜，金價轉趨波動，日漲兩三個巴仙的單邊走勢，短期內或難重現，但年初以來升幅仍達五成，就連有AI狂潮神助攻的美股，與黃金「拍跳」也要輸三個身位。...全文

投資者日記: 從「萬聖節指標」看季節效應

10月28日，周二。美股10月低開高走，隨着中美貿易關係轉吹暖風，疊加摩根大通行政總裁戴蒙口中的「曱甴」短暫現身後「捐」番入雪櫃底，市場迅速消化私人信貸風波，美股再創新高。另一邊廂，企業面喜訊頻傳，在已公布季度業績的公司中，多達80%盈利勝預期，前瞻指引亦普遍超越分析員預測，政府停擺雖影響經濟...全文

投資者日記: 收入過十億仍打假波 異象抑或必然

10月27日，周一。立法會上月三讀通過《2025年博彩稅（修訂）條例草案》，落實籃球博彩合法化，馬會將獲發營運執照。這邊廂，本港受規範籃球博彩如箭在弦；地球另一端，美國職業籃球聯賽（NBA）新賽季戰鼓剛響，即爆出震驚全國的非法賭博及操縱比賽醜聞，據報已有逾30人被捕，包括波特蘭拓荒者主教練比立...全文