手機光學這門生意近幾年一直處於做得愈好、賺得愈薄的困局，難得舜宇光學（02382）今年總算有點轉機。上半年收入與純利都按年升約一成，毛利率守住約兩成，更值得留意的是，新賽道開始見數──「其他」業務收入按年升近九成，佔收入約兩成，卻貢獻約三成毛利，因為機械人、智能影像及其他泛物聯網（IoT）相關產品的...
高手在民間: 舜宇轉身AI基建 短線吼位買入
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文章把故事概括為 XR、光互連、物理AI 三線，方向上與公司對AI光學、XR、泛IoT及智能感知的布局相符；但三者的商業成熟度不可混為一談！
XR：有實際收入，但仍非已驗證的高毛利引擎。
2026年上半年XR收入9.56億元、按年增11.0%，主要來自智能眼鏡及AR眼鏡；但相關毛利率約13.0%，按年下降4.3個百分點。因此「有小批量／量產進展」與「足以驅動盈利重估」是兩回事。
泛IoT／機械人：已開始反映在報表，但披露粒度不足。「其他產品」的確已達40.39億元，但當中包含機器人、智能影像及其他泛IoT，並非純粹人形機械人或單一「物理AI」收入。若把該分部高速增長全部歸因於人形機械人，屬過度外推。
光互連：戰略可行，收入與客戶驗證仍未在中報中量化。
現有公開業績材料沒有把光互連列作獨立收入分部，亦未見披露具名客戶、已簽量產訂單、收入規模或毛利率。因此它應被定位為中長期期權，而不是2026年已反映於損益表的成長曲線。
至於「預測市盈率約13倍」、「EJFQ FA+平均目標價84.47元」和「周五收市價60.5元」，都是高度時點敏感的市場數字。
它們可以作為某天的交易觀察，但必須標示：
股價及收市日期
預測PE所用年度，例如2026E或2027E
盈利預測來源、覆蓋券商數目及更新日期
目標價是否為所有券商平均數，以及是否包括評級已過期的報告
否則讀者會把一個短期市場快照誤當成穩定估值事實
最後文章忽略了兩項反向風險：
（1）把公司完全當「手機鏡頭股」也可能過時
汽車產品上半年收入37.62億元、增10.6%，其他產品增88.5%，收入結構已在變化；因此估值不應只以手機周期決定
（2）「其他」分部高增未必可線性延續
基數、產品組合、客戶集中度、價格競爭及毛利率可持續性都尚未充分披露
那34.4%的分部毛利率很亮眼，但還需要連續數期與現金流、應收款及存貨周轉共同驗證的
XR：有實際收入，但仍非已驗證的高毛利引擎。
2026年上半年XR收入9.56億元、按年增11.0%，主要來自智能眼鏡及AR眼鏡；但相關毛利率約13.0%，按年下降4.3個百分點。因此「有小批量／量產進展」與「足以驅動盈利重估」是兩回事。
泛IoT／機械人：已開始反映在報表，但披露粒度不足。「其他產品」的確已達40.39億元，但當中包含機器人、智能影像及其他泛IoT，並非純粹人形機械人或單一「物理AI」收入。若把該分部高速增長全部歸因於人形機械人，屬過度外推。
光互連：戰略可行，收入與客戶驗證仍未在中報中量化。
現有公開業績材料沒有把光互連列作獨立收入分部，亦未見披露具名客戶、已簽量產訂單、收入規模或毛利率。因此它應被定位為中長期期權，而不是2026年已反映於損益表的成長曲線。
至於「預測市盈率約13倍」、「EJFQ FA+平均目標價84.47元」和「周五收市價60.5元」，都是高度時點敏感的市場數字。
它們可以作為某天的交易觀察，但必須標示：
股價及收市日期
預測PE所用年度，例如2026E或2027E
盈利預測來源、覆蓋券商數目及更新日期
目標價是否為所有券商平均數，以及是否包括評級已過期的報告
否則讀者會把一個短期市場快照誤當成穩定估值事實
最後文章忽略了兩項反向風險：
（1）把公司完全當「手機鏡頭股」也可能過時
汽車產品上半年收入37.62億元、增10.6%，其他產品增88.5%，收入結構已在變化；因此估值不應只以手機周期決定
（2）「其他」分部高增未必可線性延續
基數、產品組合、客戶集中度、價格競爭及毛利率可持續性都尚未充分披露
那34.4%的分部毛利率很亮眼，但還需要連續數期與現金流、應收款及存貨周轉共同驗證的
多謝回應。
Dobie Sir, 多謝回應
大膽D 再說多句
文中指出：與 Coherent／Lumentum 的關係
「同一條產業鏈的上游」這句不夠準確
Coherent與Lumentum均涉及光通訊／資料通訊元件、雷射、光模組或相關光子技術
舜宇擬切入的微光學及光纖耦合零件，位於高速光互連供應鏈中較上游或中游的位置
Coherent及Lumentum則覆蓋更廣的光子元件、雷射與光通訊產品。三者存在部分產品鏈重疊，嚴格來說不能簡化為固定的上下游關係。
文中提出「CPO光纖耦合要納米級精度」方向是合理的考慮
但技術表達上的精密加工能力「直接平移」並不精確
因為CPO或高速光模組所需的耦合、封裝、熱管理
訊號完整性、可靠性驗證、光電共同設計
及客戶供應鏈認證，與手機鏡頭或車載鏡頭並非同一套能力
這不等於把其直接等同於舜宇既有鏡頭製程能力
更不宜由此推導該公司必然具備CPO量產競爭力
讀者好, 多謝回復
非常同意讀者分析, 舜宇的CPO戰略目前只能當作慨念炒作。
管理層在 2026 年 6 月投資者日首次把「光互連器件」列為三大方向之一，明確走「從組件切入」而非做整機——理由是 LPO、NPO、CPO 等技術路線仍高度複雜，直接投研發需要更強能力。目前透鏡陣列、隔離器、FAU 等部分產品已進入客戶驗證，管理層稱之為「其中部分產品已實現量產」，並預計 2027 年開始小批量出貨。公司判斷該市場規模超過 1,000 億元人民幣，若能進入前三，有望取得 10% 至 20% 份額，但強調是漸進式增長而非爆發式，且不會為此尋求全新的大型領域投資。
From Goldman Sachs report:
Optical interconnect and Physical AI: In optical interconnect, Sunny Optical is
applying its glass molding and precision manufacturing capabilities to lens arrays,
isolators and fiber array units. In physical AI, the company aims to combine sensing
hardware, vision algorithms and other perception capabilities to provide full-stack
vision solutions, extending from industrial and commercial robots towards humanoid
robots. Management plans to increase investment in both areas and convert its
existing optical capabilities into new commercial applications.
非常同意讀者分析, 舜宇的CPO戰略目前只能當作慨念炒作。
管理層在 2026 年 6 月投資者日首次把「光互連器件」列為三大方向之一，明確走「從組件切入」而非做整機——理由是 LPO、NPO、CPO 等技術路線仍高度複雜，直接投研發需要更強能力。目前透鏡陣列、隔離器、FAU 等部分產品已進入客戶驗證，管理層稱之為「其中部分產品已實現量產」，並預計 2027 年開始小批量出貨。公司判斷該市場規模超過 1,000 億元人民幣，若能進入前三，有望取得 10% 至 20% 份額，但強調是漸進式增長而非爆發式，且不會為此尋求全新的大型領域投資。
From Goldman Sachs report:
Optical interconnect and Physical AI: In optical interconnect, Sunny Optical is
applying its glass molding and precision manufacturing capabilities to lens arrays,
isolators and fiber array units. In physical AI, the company aims to combine sensing
hardware, vision algorithms and other perception capabilities to provide full-stack
vision solutions, extending from industrial and commercial robots towards humanoid
robots. Management plans to increase investment in both areas and convert its
existing optical capabilities into new commercial applications.