EJFQ信析丨A牛落後美日韓 下半年例旺可吼

「六絕月」尚餘兩個交易日，恒指周五(26日)以22952點低開，確認二萬三關口不保，曾瀉558點，埋單仍挫405點，報22671點，罕有地出現9支陰燭，是2019年9月和2016年12月錄得「十連陰」後最差，但上述兩段時間跌幅僅5.11%及1.74%，今趟則高達8.28%，頹勢加倍明顯。

恒指周線亦現兩支大陰燭，過去一周下滑1253點(5.24%)，並屬10年來首度連續7個星期「見紅」，共瀉3722點（14.1%），若果乏力反彈，恐複製2016年中連挫9周、累插超過22%的劣績！

華爾街股市續高位整固，道指與小型公司代表羅素2000指數周四(25日)都刷出歷史高位，儘管未算強勢破頂，惟資金似乎由昂貴的科企輪動到其他板塊。「美股貴、港股廢」重現，投資者如要選擇，可考慮穩步向上的內地股市。
與此同時，標普500指數連番創新高，「AI牛市」至今飆約1.1倍；滬深300指數由2024年1月「熊底」回勇，暫只進賬大概六成，然而從最近一年或2026年以來升幅計算，A股卻屬跑贏，足證市場焦點雖在華爾街或日韓，內地股市亦不失禮，應有餘力追落後。

滬深300指數剛再次攀越5000點，但沽壓湧現，周五收報4868點，全星期下跌1.48%。附【圖】所見，A股自2024年形成雙底後大反撲，去年4月「對等關稅之亂」和今年3月美伊開戰時，俗稱「牛熊分界」的200天線短暫失守後均迅速收復，指數維持緩步上漲趨勢，倘順利企穩黃金比率61.8%，下一目標將是78.6%的5328點阻力，至於能否挑戰紀錄高峰5930點，相信須視乎兩項因素。

首先是確認「經濟底」。5月份宏觀數字欠理想，當中內需不振而外貿續好，被批評呈「K形」發展，窒礙經濟全面復甦步伐。目前內房依舊屬癥結所在，假若樓市無法落實政治局會議約兩年前要求的「止跌回穩」，對其他產業特別是消費板塊將構成打擊，成為經濟重拾較佳增長的絆腳石。

另一方面，投資者都關注「AI革命」的估值如何於內地展現。中資科企整體AI技術也許未趕上美國，惟兩者差距拉近卻毋庸置疑，有機會成為推動經濟新引擎，尤其應用層面更不輸海外，或可加快惠及中下游公司。此潛在優勢一旦獲合理估值，料足以刺激A股突破。

值得補充的是，統計滬深300指數自「A股大時代」後的10年，第三季和第四季分別平均升幅2.36%及0.93%；若計算指數創立迄今，則上揚1.02%與4.08%，反映下半年股市向好屬「有績可尋」。指數本年次季暫漲一成左右，短線或有高位回吐壓力，惟「慢牛」應該能夠延續。

信報投資研究部