EJFQ信析丨巴郡財多價殘 亂世防守力強

金融市場安然渡過上星期「超級周」──主要央行議息沒有太多意料之外舉措、美股繼續破頂、中美戰事膠着，投資者逐步適應「霍爾木茲海峽衝擊」；科技巨擘業績亦乏重大驚喜，各企業仍處於買入嫌貴卻害怕錯失(Fear Of Missing Out，FOMO)的困境。

巴郡(Berkshire Hathaway)於各大巨企放榜後公布畢非德交棒以來首份季績，行政總裁埃布爾(Greg Abel)未像股神般拋下「金句」，畢非德則逾半世紀至今破天荒「台下發言」，重提目前美市偏高，可惜沒有評論投資旗艦加碼押注且連番破頂的日本股市是否昂貴；增持現金則為季績另一焦點，巴郡連續14季度淨沽出股票，令手頭現金達到紀錄新高3970億美元，在AI板塊在在需財之時，不知哪家公司能獲得巴郡青睞。

業績表現反而較少成為巴郡重點，但去年第四季純利按年翻倍至101億美元；扣除投資收益的經營溢利增長18%，稍勝預期，值得留意的是，隨着盈利上升，市盈率降至21.4倍，屬近年偏低水平，是股價過去一年谷底徘徊所致。

畢非德2025年5月公布季度業績時投下交棒震撼彈，巴郡股價即從捱過對沖關稅打擊大反撲後的峰值勁滑，附【圖】所見，巴郡(B股)由最高542美元挫至464美元，跌幅達16%，到去年底股神正式卸下行政總裁職位，加上今年地緣局勢急劇變化，其股價都只在大概50美元間波動，無疑遠遠跑輸大市(竟跟港股相似！)，卻提供了合適買入機會，因為除上述估值低外，還有兩個原因。

首先，內部「股神退任」的短期利淡因素應該已充分反映，埃布爾投資風格如何並非數年時間便能準確判別，惟資金雄厚始終屬優勢，給予日後部署足夠靈活性。

其次，巴郡股價乏善足陳，缺AI元素為關鍵之一，因此於本輪美牛中未受垂青；然而，公司與整體大市相關度較低，可在市況轉趨動盪時發揮防禦力，例如萬一AI熱潮冷卻，資金若尋找短暫避難所，估計目標將是舊經濟股，巴郡規模不及同樣市值逾萬億美元的Walmart，但市盈率僅及後者一半，應是傳統板塊上選。

綜合而言，經歷一年由內部換班到外圍金融市場風起雲湧的考驗，巴郡橫行整固已反映了利淡因素，以當前估值算是入市理想時機。唯一缺點可能是不會派息，無法為股東帶來股神極度重視的現金流，如果埃布爾肯在此方面打破畢非德規矩，則有望吸引更多投資者，也使巴郡於組合中防守作用進一步提升。

信報投資研究部