日圓第二季展望丨拆解升貶值關鍵因素 專家建議入市及阻力位

【日圓滙價/高市/美元/日本央行/加息/中東】過去兩年，日圓一直是主要貨幣中表現最差的貨幣，今年首季亦未能扭轉頹勢，即使美以伊突爆發衝突，避險情緒升溫，日圓未有完全發揮避險功能，兌一美元屢次挑戰160關的危險水平。展望第二季，專家分析日圓後市走勢，拆解影響日圓升值或貶值關鍵因素，並建議入市位。

日圓第二季展望丨屢跌穿160 首季累跌1.3%

美以伊衝突以來，美元在避險因素支持曾升破100，首季累升約1.7%，昨日在98區間上落。至於日圓滙價，在油價急升等因素拖累下，兌一美元曾失守160，為2024年以來最弱，首季累跌約1.3%，3月則累挫約1.7%。日圓兌一美元昨日迫近160，曾報159.85，每百日圓兌港元貼近4.9關。

日圓第二季展望丨東亞下調日圓評級至中性

展望日圓第二季表現，東亞銀行(00023)財富管理處投資策略師吳永強對本報表示，已將日圓兌一美元評級由首季「看好」，下調至「中性」，預期圓滙將於155至161區間雙向波動，「不會單邊大幅升值或貶值」。

吳永強認為，日圓走勢主要取決於日本央行何時加息、日本財政政策，以及當局會否出手干預滙價。「日本央行加息時間表一直推遲、高市政府又不偏好加息，加唔到息，亦難刺激滙價(向上)」。加息的理據則取決於通脹走勢，勞資薪酬談判及油價走勢亦是關鍵因素。他說，日本作為淨石油進口國，油價若持續高企，將令貿易赤字擴大從而推升通脹，油價飆升因素尚未完全在通脹數據反映。撇除食品及能源的2月「核心-核心-通脹」按年升2.5%；俗稱「春鬥」薪酬談判初步結果顯示，資方同意未來一年薪酬平均加幅逾5%，雖然略低於去年，但連續3年加薪幅度超過5%，市場普遍認為數據可支持央行加息。市場預期日本央行最快4月加息，即使今個月按兵不動，6月或7月仍有機會上調利率，令日圓有上行風險。

另外，吳永強指出，日本政府債務佔GDP比重是已發展國家中算嚴重，「約佔超過200%，屬非常高水平」，再加上高市政府寬鬆政策，市場憂慮現時財政狀況，能否支持實行寬鬆財政政策的資金，如果需透過發債，恐增加政府財政壓力，會對日圓構成壓力，從而阻礙日圓升值。最後，每當日圓迫近160關口時，官員便會「出口術」，吳永強認為，今季仍會出現相同局面，「一貼近160，就會『出聲』」。他說，參考2024年當局曾於158至162水平入市，鑑於現時美伊衝突，市場原預期可能於158時出手，現時則估計可能在160關才入市。由於當局可能隨時干預，日圓亦將不會大幅貶值，因此形成雙向波動局面。

日圓第二季展望丨吳永強建議低於5算可逐步吸納

吳永強建議，日圓兌一美元一旦跌穿160時可吸納；每百日圓兌港元低於5算亦可逐步吸納。他補充說，若日本央行年內加息1至2次，合共0.5厘，而聯儲局則減息1至2次，合共0.5厘，美日息差進一步收窄，年底日圓有望回升
至153。

日圓第二季展望丨花旗廖嘉豪料短期157至160上落

花旗銀行投資策略及資產配置主管廖嘉豪則預期，短期日圓兌一美元於157至160區間窄幅上落，暫難突破160關。他說，美伊上周達成停火協議的最後限期前，同意有條件停火兩周並即時生效，令局勢稍為緩和，「有得傾情況下，令市場氣氛即時轉好」，當日令日圓反彈，美元回軟。不過，由於雙方分歧仍然頗大，未來兩個星期仍充滿變數，雙方談判欠順利的話，美元將繼續強勢，但兌日圓亦難突破160，因為日本干預立場清晰。

日圓第二季展望丨花旗料日央行7月加息一次

廖嘉豪續稱，限制日圓升幅的因素包括加息時間表延後、油價走勢及槓桿投資者持續累積淡倉等因素。市場原預期日本央行有機會4月加息，而花旗則料7月才上調利率一次。他稱，日本央行需觀望油價對通脹的實際影響、中東局勢仍未正式解決，加上日圓弱勢，當局未必有急切性加息，「市場可能會失望(4月加息)」。此外，投資者可留意最新日圓倉位指標及長債息走勢，前者最新指標近負4仍屬偏高水平，倘仍有大量未平倉，將限制日圓升勢。而日本30年長債息回落至3.85厘，顯示有買盤支持，則對日圓有支持作用，倘配合年內加息，日圓年底有機會見150。

廖嘉豪建議，由於日本官方干預立場清晰，投資者可在日圓兌一美元於159.5左右入市，支持位在157；每百日圓兌港元約4.84以下可留意，阻力位約5元。

日圓第二季展望丨華僑王灝庭:第二季目標158

華僑銀行香港經濟師王灝庭指，該行予日圓第二季目標為158，年底目標為155。他指出，日本央行調查顯示企業景氣穩健、春鬥加薪幅度理想，均支持加息，但市場已大致消化相關預期，因此提振作用有限。若中東局勢持續緩和，美元或回歸溫和走貶態勢，支持日圓回升。他續指，由於160至162區間為官方干預水平，若滙價再下探，官方或入市干預，屆時可能推動日圓反彈。

金融機構日圓兌一美元預測:

機構	預測
花旗廖嘉豪	短期於157至160上落
東亞吳永強	將於155至161雙向波動
華僑王灝庭	第二季目標158
MUFG	第二季目標158
滙豐	第二季目標157
瑞銀	年中預期見155，倘石油供應續受阻，年底前或貶至175