第二季新股展望丨戰事無阻IPO熱情 一文看清專家點睇

【新股展望/IPO/上市集資】本港今年第一季共有39隻新股上市，按年上升1.3倍；集資總額突破1000億元，增加近5倍。在首季上市的新股中，以人工智能(AI)概念股智譜(02513)和稀宇科技(MiniMax)(00100)表現最佳，累計升幅分別5.7倍及4.7倍，而AI計算機視覺解決方案提供商極視角(06636)及醫療器械公司德適(02526)的累計升幅亦逾1倍。

不過，踏入3月，中東地緣衝突持續，對新股市場的影響逐漸浮現。當中，同仁堂旗下中醫醫療服務集團同仁堂醫養(02667)便以市況不明朗為由，決定延遲上市計劃。

除此之外，內地及香港的監管機構亦加強對企業及保薦人的監管，據報中國證監會已要求部分紅籌企業拆除現有架構，或需充分證明其紅籌架構的必要性與合規性後，才能繼續推進上市流程。香港方面，有消息指保薦人將被要求同一段時間內最多只能接5宗訂單。

另一邊廂，港交所(00388)發表諮詢文件，希望能提升本港上市機制的競爭力，計劃放寬「同股不同權」(WVR)和第二上市要求，並全面實施保密方式遞表。

面對美國總統特朗普對伊朗戰事的善變，以及監管機構對上市政策的加強，本報綜合了多位專家的意見，為第二季新股集資情況、來港上市公司的趨勢，以及抽新股策略等作出詳細的分析。

第二季新股展望丨羅兵咸:若中東局勢回穩 全年集資可達標

羅兵咸永道資本市場服務主管合夥人黃金錢對本報表示，香港新股市場持續展現強勁增長態勢。2026年第一季，香港共完成39宗IPO，較2025年同期的17宗上升1.29倍；集資總額約1099億元，較去年同期約187億元大幅增長近5倍，與年初預測保持一致。市場資金充裕，投資者信心顯著提升，推動整體交易活躍度穩步攀升。隨着更多企業陸續進入上市籌備及審核階段，預計今年後續新股數量及集資規模將可持續增長。目前已有逾450家公司向港交所遞交上市申請，顯示市場對新股的強勁需求。

然而，當前中東局勢為資本市場帶來不確定性，普遍改變了投資者對通脹的預期，對近期資本市場走勢產生影響。儘管如此，鑑於香港IPO的主要高峰季節通常集中在第四季度，加上中國企業對海外融資需求依然強勁，投資者對優質中國企業的興趣持續；若中東局勢能逐步穩定下來，香港新股市場有望延續理想表現，全年集資額有望達到3200億至3500億元的預期目標。

黃金錢指出，今年第一季主板IPO行業分布中，資訊科技及電訊服務佔比最高，達54%；其次為工業及材料，以及零售、消費品及服務，分別佔18%。從集資額角度看，資訊科技及電訊服務佔57%，零售及消費品及服務佔26%，工業及材料佔13%。行業趨勢顯示，新經濟板塊持續為市場注入動力。特別值得關注的是18C板塊中，今年第一季共有6家科技企業成功上市。

此外，他續稱，A股企業透過香港資本市場實現國際化融資的熱潮持續升溫，A+H股公司數量從2025年第一季的1家激增至2026年第一季的15家。此外，受惠於中國的內需驅動政策支持，零售及消費品服務類企業獲得更多上市機會，為市場注入新動能。憑藉多元且高質量的上市項目，香港資本市場將進一步鞏固其作為國際金融樞紐的戰略地位。

第二季新股展望丨瑞銀:今年集資逾百億元新股料逾10隻

瑞銀全球投資銀行部副主席及亞洲企業客戶部聯席主管李鎮國早前表示，不少發行人正在籌備到港上市，預期全年有超過10宗集資規模逾100億元的新股登場，集資總額料超越去年。

他認為，去年A轉H來港上市的趨勢將持續，而內地晶片和消費板塊都有大型企業來港，亦有愈來愈多非中國企業表達希望到香港上市。全球地緣政治局勢不明朗，投資者傾向尋找避風港，香港和內地為其中一個資金落腳地，最近觀察到不少資金流出中東，正轉入大中華區。

港交所近期就提升上市機制競爭力作諮詢，李鎮國說，過往不少公司因為香港「同股不同權」(WVR)要求較高，而傾向到英國及美國掛牌，日後放寬後勢推動該些發行人考慮香港。

此外，證監會早前發通函整頓保薦人，李鎮國指出，瑞銀一直都有嚴謹的內部標準，所以從整體資源上符合監管要求，未有特別受到影響。他稱監管明確了行業需要遵守的底線，確保IPO文件質量與投行資源平衡，對發行人、投行和監管都是好事。

第二季新股展望丨馮文慧:散戶抽新股前須重點關注5大因素

富途證券高級分析師馮文慧表示，第二季新股市場仍會暢旺，將延續去年的強勁勢頭，而多家大型投行及會計師行對今年市場仍持有樂觀的態度。隨着大量優質企業加快赴港上市，加上目前港股IPO氣氛不俗，預計第二季港股IPO市場持續活躍。

她指出，AI概念股、生物科技(Biotech)板塊持續成為焦點，包括以第18A章(生物科技公司)規則申請上市，這類公司多處於研發階段及尚未有盈利，但憑藉港交所特有的上市章節，得以對接國際資本，支持創新研發。而「A+H」上市或行業龍頭企業仍是國際資本重點關注對象，如海爾集團分拆的工業物聯網平台卡奧斯、鋰電池龍頭欣旺達等。

對於內地擬限制紅籌公司赴港上市，馮文慧指出，此舉短期內或延緩部分紅籌企業的上市進度，惟對於業務清晰、合規路徑完整的紅籌企業，備案仍有可能通過。整體而言，目前排隊上市的企業數量仍超350家，項目儲備豐富。而監管收緊旨在進一步增加市場透明度，而非中斷企業赴港融資的意願，中長線反對整體市場影響正面，港股IPO市場長期吸引力未變。

馮文慧表示，此前有保薦機構的最活躍人員曾同時參與多達19個項目，現象甚不合理。不過，市場上合資格、有經驗的保薦人(主要人員)數量有限，目前排隊企業眾多，許多項目設有聯席保薦人，對人手實際需求很大。新規影響下，投行可能因人手不足而對承接新項目更加審慎，甚至婉拒部分項目，或令未來幾個月企業上市進程拖慢。

至於認購新股策略方面，她認為，新股供應充沛但市場分化加劇，並不是每一隻新股都值得參與。散戶打新時應謹慎，重點關注5大因素，包括公司基本面，優選行業龍頭、具清晰成長路線或高景氣賽道，如AI、生物科技、高端製造，但要避開業務模糊、業績乏力的企業。估值方面，若發行市盈率(PE)顯著高於同行(超20%)，需要警惕定價過高風險。

另外，基石投資者比例高(如超30%)是信心指標，如有知名的長線基金、主權基金或產業資本作基石，及其鎖定期(通常6個月)更值得看高一線。保薦人宜往績良好，首日破發率低。超額認購倍數過高或過低均需理性分析。留意是否設有「綠鞋機制」，為股份上市初期的股價提供支撐。

對於大多數新股，馮文慧建議採取「首日賣出」策略。若首日大幅高開逾50%，可考慮開盤後分批止賺；若平開或低開應果斷止蝕。本港新股「即日食糊」特性明顯，不宜長期持有；僅對基本面極佳、市場熱度高的龍頭股考慮使用高倍數孖展；對於一般新股，建議以現金認購為主，控制風險。

第二季新股展望丨涂國彬:人工智能概念續深化 市場焦點所在

對於保薦人被要求同時最多只能接5宗訂單，永豐金融資產管理董事總經理涂國彬指出，早年上市活動低迷，部分業界人士可能退出市場，積極經營者少，考慮到從事相關規管業務者有各種經驗累積的要求，近年市況轉旺，相關有經驗專業人士自然較渴市，市場一下子供不應求，調節需時，某程度上也可能影響新股上市進度。

對於內地限制紅籌公司赴港上市，涂國彬認為，儘管原則上可能影響來港上市的新股數量，但觀乎近年上市活動，相信影響未必大。

此外，涂國彬估計，今年內無論是即將來港上市的新股，抑或現已上市的，人工智能(AI)概念仍會是焦點，相關概念將繼續深化，由大國角力芯片算力之爭，到其後落實具體應用生活層面。

第一季五大累積升幅新股

股份	上市定價	收市價(4月2日)	累計升幅
智譜(02513)	116.2元	779元	+570.4%
MiniMax(00100)	165元	949.5元	+475.45%
極視角(06636)	40元	99.7元	+149.25%
德適(02526)	99元	234元	+136.36%
傅里葉(03625)	40元	92元	+130%

第一季五大累積跌幅新股

股份	上市定價	收市價(4月2日)	累計跌幅
優樂賽共享(02649)	11元	3.9元	-64.55%
銅師傅(00664)	60元	32元	-46.67%
紅星冷鏈(01641)	12.26元	6.56元	-46.49%
卓正醫療(02677)	59.9元	34.92元	-41.7%
愛芯元智(00600)	28.2元	18.99元	-32.66%

部分今年有可能上市新股

公司	業務簡介及最新消息
群核科技	「杭州六小龍」之一，雲原生空間設計軟件提供商，已通過上市聆訊
勝宏科技	輝達核心供應商，高端印刷電路板(PCB)龍頭，已通過上市聆訊
華勤技術	在上海上市的智能產品平台型企業，已通過港交所上市聆訊
思格新能源	提供分布式儲能系統(DESS)解決方案，已通過上市聆訊
長光辰芯微電子	CMOS圖像傳感器(CIS)提供商，已通過上市聆訊
商米科技	商業物聯網(BIoT)解決方案提供商，已通過上市聆訊，螞蟻、美團及小米持股
天星醫療	專注於運動醫學臨床解決方案，已通過港交所上市聆訊
邁威生物	專注於自主開發腫瘤和年齡相關疾病藥物，已通過港交所上市聆訊
和輝光電	上海科創板上市的AMOLED半導體顯示面板製造商，已通過港交所上市聆訊
崑崙芯	百度(09888)旗下人工智能晶片業務，以保密形式提交上市申請
強腦科技	「杭州六小龍」之一，傳以保密形式提交來港上市申請
先正達集團	中國中化旗下的農藥化工巨擘，集資最多100億美元
滙川技術	深圳上市的工業機械人製造商，集資規模最高或達156億元
月之暗面	內地「AI六小虎」之一，人工智能(AI)初創公司
先為達生物	研發先進的體重管理療法，美團及騰訊持股
登臨科技	雲端AI計算平台公司，高通持股，籌資3億至4億美元
懂車帝	字節跳動旗下汽車訊息和交易平台，擬集資10億至15億美元
TOP TOY	名創優品(09896)旗下潮玩品牌，淡馬錫持股
傳奇生物	金斯瑞生物科技(01548)聯營公司，開發針對腫瘤及其他適應症的新型細胞療法
錢大媽	靠「不賣隔夜肉」口號起家的生鮮品牌，全國有近3000家門店
袁記食品	持有「袁記雲餃」品牌，門店總數已達到4266家
卡奧斯	海爾集團旗下物聯網子公司，擬集資約5億美元
欣旺達	深圳上市的鋰電池龍頭，客戶涵蓋內地主要電動車企業
中際旭創	內地上市的光模塊龍頭，集資額至少234億元
元戎啟行	自動駕駛初創，集資額至少約10億美元
輕舟智航	無人駕駛初創，傳秘密遞交香港上市
護家科技	皮膚學級護膚品牌，美圖持股