私有化丨港股私有化潮再起？專家尋找概念股兼拆解背後原因

今年以來港股市場頻有私有化個案，其中包括知名的港資公司如「銅鑼灣大地主」金朝陽(00878)、上市32年的老牌男裝企業金利來(00533)、「名牌潘」潘迪生旗下的迪生創建(00113)，以及上市僅逾3年的譚仔國際(02217)等等。據資料顯示，今年首5個月，自願撤回上市地位公司已有13間，迫近去年全年的16間，私有化熱潮會否延續？專家剖析上市公司大股東提出私有化的理由、對股東的利與弊，並尋找私有化概念股。

私有化丨許正宇:佔上市公司總數不足1% 未見上升趨勢

財經事務及庫務局局長許正宇早前表示，按照《上市規則》除牌程序，取消上市地位或私有化退市公司，去年全年分別有32間及16間，相關公司市值分別約177億元和1226億元。過去5年，因私有化退市的公司平均每年21間。2020年至2023年間，私有化退市公司數目為26間、30間、17間和14間，每年均佔上市公司總數不足1%，故他認為今年未見有上升趨勢，加上同期在港新上市公司數目，平均每年118間，故私有化退市對整體市場影響不顯著。他又稱，上市公司私有化原因各有不同，例如主要股東或管理層可能通過私有化防止收購，維持對公司的控制權，避免外部對公司的影響。

私有化丨鄺建揚預期今年私有化公司數目或30間

中原資產管理聯席董事鄺建揚預期，下半年私有化公司數目或較上半年為多，全年將有約30間公司會私有化。他對本報表示，大市最近企穩並重返過去幾年比較高的水平，然而，一些中小型股票的估值仍然偏低，可能構成大股東有興趣提出私有化。加上，隨着美國減息周息開始，大股東向銀行借貸的成本低，可以借款為私有化準備，故他預期下半年應該持續有更多私有化案例出現。

私有化丨旭日手頭資金充裕 股息率逾7.9厘 可財息兼收

如何尋找私有化概念股？鄺建揚表示，可以留意一些公司本身估值比較低、手頭現金充裕、以及大股東頻增持或有回購動作等。他認為旭日企業(00393)、朗廷酒店(01270)及亨得利(03389)有潛在機會提出私有化。首先，旭日本身現金十分充裕，近年大股東頻頻回購股份，令持股量持續增加，認為私有化的機會頗大。而旭日股息率逾7.9厘，「即使冇私有化行動，但股息率比定期存款息率更高，可以做到財息兼收」。

據旭日2024年報顯示，截至去年12月31日，持有淨現金及準現金約29.68億元，去年合共回購逾1300萬股，而大股東持有約70%股權，現市值逾18億元，股價對每股資產淨值折讓逾三成。

鷹君集團(00041)去年曾計劃通過協議私有化朗廷酒店，但最終未提出確實要約而擱置，鄺建揚稱，「大股東去年有興趣提出(私有化)，今年股價再平咗，(提私有化)的機會率會再高啲」。他又指，朗廷本身業績不是特別差，不過近年借貸成本偏貴，所以影響業績，隨着同業拆息(HIBOR)持續回落，令借貸成本減輕，業績可以轉好，再者旅遊業並非太差，以及酒店出租率其實不俗，相信大股東會趁今年股價平，再提出私有化的機會亦高。加上該股每股資產淨值約2.76元，但現股價僅約0.47元，折讓逾80%，「絕對有私有化誘因」。

他又指，亨得利所持現金10多億元，市值逾4億元，去年行政總裁張泳麟曾向合資格股東收購已發行股本中約6.61億股，佔已發行股本約15%；持股量增加不少，每股資產淨值約0.73元，但現股價僅約0.1元，折讓亦逾80%，同樣潛在很大機會私有化。

私有化丨宣布翌日擬先行沽貨套現

鄺建揚建議，小股東可以在股份宣布私有化翌日及未投票前可以先行沽貨套現，「落咗車先」，因私有化倘失敗，股價恐會急跌，即使成功再升水位亦不高。他指出，私有化失敗可能是股東出價溢價不吸引，「最後唔想益咗大股東，寧願攬炒」。即使如此，過去亦有私有化失敗的公司，股價最後逐步回升，最後他提醒，「私有化只是一個BONUS，最終投票贊成與否，投資者最重要計清楚條數」。

私有化丨彭偉新:維持上市地位成本不輕

資深證券分析師彭偉新亦預期，今年私有化公司的數目料較去年多，因為首5個月以迫近去年全年數字。對於一些長期欠成交、每股股價較資產淨值呈大幅折讓的上市公司，有合理誘因提出私有化。首先對小股東來說，可以提供一個套現機會，「(一般正常)私有化出價有約三成溢價」；對大股東來說亦有好處，即使要支付三成溢價，私有化作價仍低於資產價，有機會形成雙贏局面。再加上維持上市地位的成本不輕，如每年支付港交所上市費用、委任指定核數師、發布通告、每年舉行股東大會所須費用等，「既然公司無集資需要，便有誘因提出私有化」。

彭偉新指出，市況愈差，股價與資產價折讓會更大，愈大折讓私有化機會愈大，「依家折讓五成都唔叫大折讓，周街都係」，他稱可留意一些手頭現金充裕、沒有核心業務的公司、折讓九成；又或一些細價股、規模較小的地產股等，均有潛在機會提出私有化。

私有化丨私有化概念股份風險高 有坐艇危機

不過，彭偉新不建議投資者吼這類私有化概念股份，首先私有化過程、時間長，「即使揀咗隻折讓七成嘅股票，分分鐘可以變折讓九成，最後又唔私有化的話，跟住又坐住隻股票，風險其實會高」。

綜合資料顯示，近期提出私有化建議的公司，包括力寶(00226)、迪生、金朝陽、金利來、新奧能源(02688)、譚仔國際等。

私有化丨譚仔上市至今 小股東一手賬蝕56%

上市不夠3年半的譚仔國際，今年2月遭日資控股股東、「丸亀製麵」運營商東利多控股提出私有化，每股計劃股份註銷價1.58元，比停牌收報0.9元溢價約75%，比去年9月底每股資產淨值約1.073元溢價約47%。然而，較2021年10月招股定價3.33元「腰斬」約52%，即使計及過去3年合共每股派息0.3215元，仍要蝕43%離場。倘投資者上市持貨至今，以目前收市價1.45元計，一手1000股賬面蝕1880元或56%。

譚仔國際表示，在交易流通量有限情況下，是次提供一個有吸引力的機會，讓投資者完全退出及變現投資，以較現行股價溢價的價格變現。要約人已指明不會提高註銷價。大股東提出私有化翌日該股收市升逾63%，報1.47元，近日在相關水平上落。

廸生於4月底公布，獲大股東潘廸生等透過安排計劃方式提出私有化，每股作價7.2元，較停牌前收報4.78元溢價51%，較去年9月30日每股未經審核綜合資產淨值約9.05元折讓約20%。廸生表示，股份過去一段相當長時間交投偏低，局限在場內有效回購股份之能力，也令股東難以退市。有關建議正好為計劃股東提供良機，以具有吸引力之現金溢價全數變現所持股份。廸生公布私有化計劃後翌日，股價收市升約43%，報6.84元。

私有化丨金朝陽金利來私有化建議最終失敗

至於金朝陽及金利來私有化建議最終失敗收場。金朝陽創辦人提出每股現金總價8.5元，包括每股支付註銷價7.5元，及每股以現金派付特別股息1元，以總價計，較收市價5.5元溢價約54%，以現金總價比去年6月底每股資產淨值60.76元折讓86%。金朝陽翌日收市漲40%，報7.7元。不過，在5月法院會議上未獲通過，最終私有化告吹。

金利來去年底公布，主席兼行政總裁曾智明提出以計劃安排方式將集團私有化，每股作價1.5232元，較停牌前報1.22元溢價約25%，較去年6月30日每股資產淨值約4.4741元折讓約66%。股價翌日升約14%。但在5月初舉行法院會議上未獲通過，最終私有化亦告吹。

小資料庫:

私有化是由控股股東提出並向其他股東全數買入所持股份，一般透過現金或證券方式。如私有化成功，上市公司會向港交所申請撤銷上市地位。作為小股東，面對私有化建議時，緊記行使表決權。你的投票再加上足夠數目小股東的票數，有可能影響私有化建議的最終結果，而可能令私有化建議失敗。

私有化原因包括上市公司股份交投不活躍，或市場上股價相對每股資產淨值出現很大折讓；或股份的公眾持股量未能達致港交所要求；或是上市公司對維持上市地位成本考慮等。

擬被私有化的公司要符合公司成立所在地的《公司收購及合併守則》和公司法訂明投票規定。如香港成立的上市公司，除要符合香港法例投票規定外，《公司收購及合併守則》亦要求私有化安排須獲得以投票權計算，最少75%出席股東大會及投票的無利害關係股東(意指所持股份為控權股東及與他一致行動的人士持有的股份以外的股份)或他們的代表通過，以及不得有超過以投票權計算，所有無利害關係股東的10%投票反對。在股東大會通過私有化安排後，有關安排須再提交公司成立所在地的法院審批。經法院批准後，便可申請除牌。