關稅戰丨保德信調低美國及歐羅區經濟增長預測

在評估關稅政策對全球宏觀經濟的影響後，保德信固定收益(PGIM Fixed Income)將美國今年國內生產總值(GDP)增長預測從2.2%，下調至1.5%。若朝悲觀情景發展，GDP可能再降1個百分點；若現樂觀情景，GDP增長或額外提升0.5個百分點。

同時，將歐羅區經濟增長預測從0.8%，降至0.6%。按樂觀或悲觀不同情景，增長率將分別上下調整0.5個百分點。中國經濟增長預測為4.2%，在悲觀情景中可能減少1個百分點，樂觀情境中則可能增加1個百分點。

在關稅基準情景下，預計約一半已宣布的關稅將在談判後取消，使美國實際關稅率升至約12%(年初約2%)；全球其他國家或採取低於一比一報復性關稅。由於關稅僅帶來單次價格效應，而且可用財政空間有限，美國相對於其他國家的貨幣和財政政策支援力度將會減弱。聯儲局可能逐步減息，但仍保持相對強硬措詞。歐洲央行和英倫銀行或續推行寬鬆政策，歐洲央行夏季前料減息兩次至2厘。

在悲觀情景中，將保持高關稅率，全球報復性措施可能擴展至服務領域。歐洲央行及英倫銀行將利率降至中性水平以下，為推動國家或地區工業同盟協議創造財政空間。美國經濟進一步放緩，財政赤字將擴大，進一步削弱財政刺激的力度；資金流入減少可能推高美國長期收益率並導致美元走弱。信貸壓力或加劇，聯儲局被迫改變策略，放棄逐次會議及按經濟數據作出利率決策，轉而積極應對經濟困境。

樂觀情景的上限相對有限，即美國經濟增長上行空間小於下行風險，主因是不確定性揮之不去，加上國際關係持續緊張。美國與其他地區可能在關稅問題上達成妥協，最終關稅水平低於此前宣布水平，從而帶動風險資產市場反彈。近期關稅政策焦點轉向美元走勢，美元未來可分兩個階段。

在短期內，美元獲得進一步支撐，由於避險需求增加，聯儲局主席鮑威爾表明在制訂貨幣政策時保持耐心，不急於降息，加上與貿易相關資金流向減少，以及一些機構可能積累美元以償還美元計價的債務。長遠而言，美元可能延續4月2日之前疲弱走勢，因實際關稅率提高對美元是變相貨幣貶值，最終聯儲局減息以及股市資金可能外流，長期或進一步削弱美元。