【EJFQ信析】油金比率尋底 恐爆金融危機

金牛破頂停不了，國際金價昨天突破每盎斯3300美元；與此同時，油價自上周急滑強彈後乏力收復失地，布蘭特期油於每桶65美元左右爭持，導致油金比率挫至約5年新低。

附【圖】所見，2022年初俄羅斯揮軍入侵烏克蘭後，刺激布油每桶飆越130美元見頂便掉頭向下，金價當時亦由於避險情緒升溫創新高，攀上每盎斯2070美元卻無法企穩，同年6月油金比率漲至前浪頂0.067倍，之後兩年多輾轉回落，剛剛失守0.02倍，雖未刷出低位，但觀乎踏入二十一世紀以來，該比率似在下降通道運行，而每次浪底都伴隨着金融危機，意味目前環球投資市場堪憂。

國際能源署(IEA)最新月報降低今年全球石油需求增長預測至每日73萬桶，比起上次的103萬桶，勁減30萬桶，主要是受到美國關稅大幅上調、貿易局勢愈趨緊張影響；另估計明年需求增長將進一步跌至每日69萬桶；加上個別產油國或擴大產量，使供應過剩問題續困擾油市。IEA報告的負面消息沒有令油價下挫，部分是因為月初遭對等關稅衝擊，已由每桶75美元在一周之間下瀉到58.4美元，重返2021年2月水平。

中美關稅角力毫無解決跡象，兩大國經濟前景均被看淡，拖累全球面臨極大挑戰，石油需求跌幅多寡，要視乎今趟是否「持久戰」而定。即使貿易環境未致惡化甚或在短期內紓緩，油市供過於求情況暫時難以扭轉，除非產油國再推出減產計劃，又或者地緣熱戰風險升溫，否則油價恐不容易顯著反彈。

油價喘穩，惟由於金價高處未算高，本輪油金比率難言觸底，儘管不會跌穿2020年4月的0.011倍(畢竟當時屬新冠肺炎爆發後初期，需求插水且供應鏈斷裂，紐約期油甚至破天荒見負數！)，其下行趨勢延續仍不宜掉以輕心，事關對上幾次比率尋底分別是2000年科網泡沫破滅、2008年金融海嘯、2015年A股大時代引致新興市場巨震，以及2020年疫情肆虐，反映比率跟危機的「共生」處境。

換句話說，油金比率今次縱沒破底之虞，卻發出足夠明確警號，無論原因屬關稅戰這頭「灰犀牛」，還是其他意想不到的「黑天鵝」，似乎皆預示市場動盪或陸續有來。

港股經歷4月初暴挫3000點，在復活節長假期前於下跌裂口內上落，樂觀分析認為，今年恒指高低位已出現；然而，由1月中18671點飆至3月中的24874點，差距僅6203點，與去年收市比較波幅不足31%，按點數或百分比計都遠遜過往「危機年」，投資者務必提高警覺。

信報投資研究部