A股丨中金:未現頂訊號維持超配

中金報告稱，2025年貨幣秩序重構與人工智能(AI)科技浪潮主導市場趨勢，2026年應如何部署？建議維持超配黃金，增配中國科技股票，低配商品，美元資產排序靠後。

在黃金與全球股票大漲後，2026年投資策略需聚焦兩個關鍵問題，第一黃金與股票的牛市趨勢能否延續？第二如果市場趨勢發生變化，資產配置應如何應對？另外，關注四個因素，如果出現超預期變化可能改變股票與黃金牛市趨勢，包括1.增長轉向；2.政策趨緊；3.估值偏高；4.地緣衝擊。

中金指出，中國股票續受惠於AI科技浪潮與流動性寬裕，以及估值合理，雖然可能年底波動增大，但尚未看到牛市頂部訊號，建議維持超配，內部風格更均衡。同樣看多邏輯也適用於美股，但美元貶值周期中，美股彈性偏低且存在高估值擔憂，追高風險大，建議標配。

商品建議從低配上調至標配

中國利率中樞仍有機會繼續下行，但中債估值偏貴，上漲空間有限，建議低配。美債受益於聯儲局寬鬆周期，但中期面臨通脹和債務風險，維持中性標配。商品既能對沖黃金與股票趨勢改變的風險，又有流動性寬鬆後的補漲邏輯，建議從低配上調至標配。黃金受惠於聯儲局寬鬆周期與貨幣秩序重構，但估值偏貴，建議維持超配，減少追漲殺跌操作，逢低增配。