EJFQ信析丨AI革命經濟趨穩 加碼A股科企

內地五一黃金周長假期完結A股重啟，恒指延續踏入5月份的日升日跌局面，昨高開已收復兩萬六關，漲至全日高位26213點收市，成交增逾一倍，並再企在各主要平均線上，但「五窮月」能否突破橫行區仍是未知之數。

A股相對向好，上證指數昨裂口上揚，埋單漲1.17%，報4160點，重返美國聯同以色列2月底攻擊伊朗前水平。滬深300指數更加強勁，攀越1月13日前頂4836點，創出一年的日中與收市新高，報4877點，已回到2022年初位置。

滬深300指數跑贏是科技成份比起傳統經濟主導的上證指數較高所致。事實上，近期中資AI相關板塊備受垂青，創業板指數(ChiNext)昨再刷超過10年收市高位3778點，2026年迄今進賬17.95%，落後佔據全球前列的韓台股指，卻勝過屢次破頂的美國股市。以上一輪熊市谷底2024年初計算，創業板指數兩年多僅漲1.5倍，遠不及華爾街AI牛市領跑的費城半導體指數約3年半累飆逾4倍，若認為AI革命延續，內地公司中長線將不落下風，則中資科企估值應具上調空間。

新經濟板塊憧憬價值高，只是A股牛市最大潛在助力。中國4月份官方製造業採購經理指數(PMI)報50.3，連續兩個月站於盛衰分界上，屬2025年3月後首次；昨揭盅的同月RatingDog中國服務業PMI亦攀上52.6，意味內需呈進一步擴張，如果配合今年第一季本地生產總值(GDP)勝預期，以及通脹隱現等宏觀數據，內地經濟重拾較佳增長當然還須加倍努力，惟走了下坡路多年或已結束，企業盈利有望提升，為股市「慢牛」帶來堅穩的基礎。

5月份港美股市普遍向淡獲往績支持，因此呈「五窮」與「Sell in May」周期現象，A股卻不然。附【圖】所見，上證指數最近5年或10年整年平均走勢於5月下旬便反覆上漲，至年尾波動性擴大仍維持升勢；如果把統計時間拉長為15年，同期表現即明顯「走樣」，箇中原因是2015年「大時代」由6月開始，短短兩個多月間暴瀉四成有餘，加上2011年到2014年次季A股也偏軟，拖低了平均變幅，這情況一如港美股市10月份拉勻回報乏善足陳，但撇除爆發股災各年的跌幅，該月就錄得理想成績。

換句話說，除非憂慮今年再有崩盤機會，否則「五窮」預計不致令內地股市受壓，隨着經濟復甦步伐持續，科企利好因素尚沒完全發揮，A股「慢牛」趨勢未改，後市值得看高一線，若對個股熟悉度有限並部署分散風險，押注指數應屬中長線組合加碼的目標。

信報投資研究部