業績啟示丨關稅戰下趨吉避凶 吼實幾個板塊落手

上市公司首季業績已出爐，部分企業管理層亦對第二季業務表現作出預測。本報綜合分析發現，與中美貿易相關的企業，難免會受到美國總統特朗普朝令夕改的關稅政策影響。

反觀，一些以內地業務為主的公司所受到的衝擊較小，如平台經濟股、內銀股、中資電訊股等，首季業績僅錄得單位數跌幅，甚至部分企業盈利更有雙位數增長。若內地經濟下半年保持平穩，以及獲得國家政策扶持，這些企業前景仍可繼續看高一線。

業績啟示丨內銀股:不良率降 有政策支持

內地今年第一季經濟按年增長5.4%，增速與去年第四季相同，亦好過市場預期，按季則增長1.2%。雖然大部分內銀股首季業績有所倒退，淨息差較去年底續收窄，但不良貸款率普遍略有改善，反映內銀資產質素未有持續惡化。

內地四大國有銀行股中，除了農行(01288)首季盈利按年增長2.2%外，工行(01398)、中行(03988)及建行(00939)期內盈利按年下跌，其中，工行及建行均錄得接近4%的跌幅。淨息差亦較去年底收窄，如中行淨息差1.29厘，較去年底收窄0.11百分點，為四大銀行中最低。

綜合分析認為，農行首季盈利跑贏同業，未來因業務較集中在國內市場，受到貿易戰影響較輕微，盈利增長有望繼續領跑。至於中行海外業務佔比較大，貿易摩擦恐令其貸款減慢，而中資出口商更可能成為該行資產質素轉差的風險之一。

不過，為支持內地經濟保持增長，中央應會維持適度寬鬆的貨幣政策，人民銀行在5月降準及減息後，券商普遍預計今年將再降準0.5至1個百分點，減息0.2厘至0.3厘，尤其是6月為傳統信貸投放月，銀行繳準規模將呈季節性增加趨勢，適當的政策支持對內銀有正面作用。

業績啟示丨平台經濟股:受惠AI貢獻增多

內地大型科企近年紛紛押注人工智能(AI)，騰訊(00700)及阿里巴巴(09988)今年首季業績亦從中受惠。騰訊首季收入按年升13%，創下3年多以來最快增速，經調整盈利則增長22%，兩者皆勝預期。該公司指出，AI能力已對效果廣告、長青遊戲等業務產生實質性貢獻。

阿里巴巴截至今年3月底止第四季度收入按年升6.6%；經調整盈利亦增長22%。在AI需求的強勁推動下，雲智能集團季度收入增長加速至18%，其中AI相關產品收入連續七個季度實現三位數增長。該公司稱將推動AI+雲成為長期發展的新增長引擎。

主打外賣業務的美團(03690)，首季收入按年增長18%，盈利亦上升87%，好過市場預期。至於另一電商平台京東集團(09618)首季收入按年增長近16%，經調整後淨利潤亦升43%。

不過，京東今年2月高調宣布進軍外賣市場，推出巨額補貼吸眼球，引發兩大巨頭美團和餓了麼嚴陣以待，行業競爭迅速升溫，連帶監管部門亦高度關注，約談業界要求公平有序競爭。目前比拼勝負難料，有待第二季業績公布時分曉。

業績啟示丨電訊股:抗經濟周期 現金流穩定

相對其他行業面對中美貿易戰衝擊，中資電訊股首季業績相對較平穩。中移動(00941)首季營運收入按年大致持平，盈利按年升3.5%。雖然中移動期內淨流失94萬名客戶，客戶總數降至10.03億，但5G網絡客戶佔5.78億戶，按季增長約2600萬戶。

中國電信(00728)首季盈利按年增長3%，經營收入按年持平，而5G網絡用戶數達2.7億戶，滲透率提升至62%，手機上網總流量亦增長14.2%。中國聯通(00762)首季業績跑贏同業，盈利按年增長5.6%，主要是用戶規模穩步增長，移動用戶達3.49億戶，淨增478萬戶；固網寬帶用戶1.24億戶，亦淨增192萬戶；融合套餐用戶ARPU保持100元人民幣以上。

中金指出，中移動首季業績符預期，移動平均每月每戶收入(ARPU)46.9元人民幣，按年下降2.1%，主要是去年高基數影響，維持今明兩年純利預測不變。

電訊股一直以來受經濟周期影響較小，現金流穩定，加上相關企業亦開始布局AI業務，雖然暫時對整體收入佔比較低，但未來的增長值得期待，中長期則可布局算力商業化與6G技術突破帶來的估值提升。

業績啟示丨汽車股:交付量續升 負面消息漸淡化

新能源汽車市場競爭劇烈，惟龍頭股比亞迪(01211)首季業績仍然強勁，盈利按年增長1倍；小鵬汽車(09868)今年首季經調整虧損由上年同期的14.08億元人民幣，收窄至4.26億元人民幣，反映相關行業表現正在改善。

為加快資金回籠，電動車品牌積極推出新車型及增加交付量。理想汽車(02015)預期，今年第二季車輛交付量12.3萬至12.8萬輛，按年增長13.3%至17.9%。蔚來(09866)預期第二季汽車交付量7.2萬至7.5萬輛，按年升約25.5%至30.7%。

不過，電動車負面消息及口水戰不斷，更有視頻暗指比亞迪是「汽車圈恒大」。比亞迪官方迅速反駁稱，過去幾年比亞迪高速增長，中國主流車企的資產負債情況好於國外車企，中國主流車企根本不存在所謂的「車圈恒大」。

此外，華為常務董事兼終端BG董事長余承東近期發表的言論被指影射小米，他在一場合上稱有公司「只做一款車就賣爆了，雖然它的產品可能不是那麼好」。小米(01810)董事長雷軍隨即反駁指「永遠相信後來者總有機會」，並稱小米的汽車業務虧損正在逐步收窄，預計今年第三季至第四季實現盈利。

市傳內地三部委近日約談比亞迪等車企，討論價格戰問題，並要求車企「自我監督」，相信有助行業正常化，以及逐漸淡化負面消息。

業績啟示丨李偉傑:可考慮高息股及REITs

天風國際證券集團經紀業務部董事李偉傑表示，觀望本港上市公司的今年第一季業績，平台經濟股表現較理想，而內銀股業績則輕微受壓，但這已是預期之內，主要是去年經濟及政策相關形勢帶來的結果。

他認為，目前關稅因素存在不確定性，估計第二季「谷子經濟」仍會跑出。而在本港及內地低息環境下，可以考慮一些高息股，如內銀股及房地產信託基金(REITs)。

板塊方面，可以考慮「中特估」及中資電訊股，而本地REITs可以說是進可攻、退可守，若日後當局放寬「北水」可買入REITs，便會吸引更多資金吸納。汽車股方面，雖有減價戰但有利去庫存，待一些負面消息淡化，中長線股價會有支持。

業績啟示丨涂國彬:金價續強勢 金礦股值得憧憬

永豐金融資產管理董事總經理涂國彬估計，基於全球經貿關係惡化，普遍出口及內地製造業等難有好景，即使首兩季業績未必反映，但股價表現更為有參考價值。

他解釋，業績反映過去表現，未必完全反映4月關稅戰之後情況，相比之下，投資者真金白銀押注，股價表現預視未來數月甚至數季，更有前瞻性和參考價值，因此他傾向避免沾手相關板塊。

涂國彬預測，基於金價自年初至今升幅不錯，金礦股業績在首兩季有望持續向好，而在可見將來仍會保持強勁，值得憧憬。