EJFQ信析丨瑞郎兌日圓破頂 掉頭回落風險增

上星期飽受「軟件末日論」打擊的華爾街股市氣氛漸改善，道指一連兩個交易日企穩5萬點收市，納指周一(9日)升幅略勝半籌，並重新站上100天線，帶動標普500指數再次逼近歷史峰值。

隨着分析員集中發聲駁斥人工智能(AI)將顛覆軟件業屬過度悲觀，早前被「血洗」的股份回勇，其中甲骨文(Oracle)周一飆9.64%，連帶主力追蹤行業巨企表現的標普軟件指數(S&P North American Expanded Technology Software Index)亦漲3.15%，收報823點，自上周四挫至近一年新低768點起，累計勁彈7.26%。

然而，該指數本輪曾瀉32.8%，跟自2007年12月有紀錄以來的兩次巨型熊市最多插水分別為48.75%(2008年11月)及47.45%(2022年10月)相比，今趟有機會尚未跌夠。按近5年往績，標普軟件指數與標指幾乎同步，相關系數達0.925，只是波幅較大，意味目前高企的美股，難言完全脫離危險期。

更重要是，環球金融市場出現令人不安訊號，當中覆蓋23個發達經濟體及24個新興股市的MSCI世界指數(ACWI)周一破頂攀至1055點，收市也創新高1053點，似乎反映股民全面risk on。

另一方面，由於瑞士和日本的指標利率分別為零息和0.75厘，從瑞郎和日圓兩隻低收益防禦型貨幣的交叉盤可作為衡量風險承受能力細微變化的指標。日本首相高市早苗在眾議院選舉中取得壓倒性勝利，為其進一步推行財政刺激措施鋪平道路，圓滙雖未有如預期般大幅貶值，但對比瑞士法郎已跌至歷來最低，或代表風險偏好有機會逐步恢復。

附【圖】所見，瑞郎兌日圓繼1月份破天荒攀越200關口後升勢未止，周一衝上203水平，屬連續5個交易日改寫紀錄，同樣代表投資者避險情緒下降。然而，翻查1970年迄今逾半世紀資料，「瑞日配」多次明顯上揚(如1979年、1990年、1999年、2015年)後急速回落，意味市場risk off時，環球股市便有機會出現跌市。

總括而言，全球股市即使尚具破頂條件，惟AI發展面對高昂資本投入，又或是創新技術衝擊難料，皆顯示「AI熱」再非有利冇弊，缺乏其他催化劑下恐上升空間所剩無幾，從瑞郎兌日圓刷出新高來看，一旦日後交叉盤從高位回落，股市將出現「估值壓縮」。投資者於中港長假期將至時，不宜進取，甚至可考慮隔岸觀火等過年。

信報投資研究部