日圓滙價丨高市大勝 一文看清大行點睇日圓走向

【日圓/高市早苗/日本經濟/日股/日本大選】日本首相高市早苗領導的自民黨在眾議院選舉取得壓倒性勝利，為其進一步的財政刺激措施鋪平道路。本已疲弱的日圓會否進一步下滑?當局何時會出手干預?一文看清各大金融機構的最新觀點。

日本大選後，周一再度出現「高市交易」現象，日經指數盤中歷史性升穿57000點大關口，日圓兌美元則一度跌至157.95兌每美元，創兩周新低，其後回升。市場普遍預期，高市政府在大選後將繼續推動積極的財政政策，導致近期日圓兌多種貨幣的拋售潮加劇。不過，由於事先民調已預測自民黨將取得壓倒性勝利，因此市場早已有心理預備，日圓貶值幅度有限。

日本財務大臣片山皋月表示，如有必要，會與金融市場溝通，盡早安撫市場情緒，但同時暗示會隨時干預滙價，重申正密切關注金融市場，強調政府非常關注財政可持續性。日本財務省負責國際事務的副大臣三村淳表示，政府將會一如既往以高度緊迫感關注市場動向，並與市場保持密切溝通。

日圓走勢丨高盛料圓滙逼近160關口

高盛指出，今次大選結果清楚地表明新政府的政策方向，包括其加大財政支出的重點獲得廣泛的支持。這加劇市場對日本政府支出計劃走向的擔憂，除非日本央行加快加息步伐，否則日本國債和日圓會繼續走弱，目前財政政策的影響仍未完全反映在市場價格上。

該行預計美元兌日圓將朝160關口靠近甚至突破該水平，雖然干預風險上升，但當地經濟仍然需要弱日圓支持。預料市場將謹慎應對干預風險的上升，但這不會持續太久。

日圓走勢丨花旗:若日本政府干預 或拉回至155

花旗指出，日本自民黨在大選中取得壓倒性勝利後，外滙市場的第一反應是拋售日圓。

對於日圓後市，花旗強調，雖然目前貶值壓力沉重，但若美元兌日圓升穿160大關，日本政府極可能採取買入日圓的干預手段，屆時滙價有機會被拉回至155左右。

花旗又稱，自民黨的勝利應該會增加執政聯盟的政策靈活性；高市政府「過度財政擴張」的風險可能會隨着時間推移而降低。一旦財政風險重新定價完成，日本國債下行壓力緩解，料日本國債債息上升將開始促進日圓反彈。

日圓走勢丨摩通:短期風險似乎略偏向日圓走弱

摩通首席日本外滙策略師Junya Tanase表示，日圓滙市對大選結果的初步反應相對溫和，短期內投資者關注的焦點將是日本股市及債市，以及日圓的後續走勢。此外，高市早苗及自民黨高層已表態將推進消費稅下調討論，若日本公債市場對此反應負面，日本公債拋售與日圓拋售趨勢可能再度強化。總體而言，短期風險似乎略偏向日圓走弱。

澳新銀行指出，高市早苗與自民黨的大勝，使其毋須在每個議題上與其他政黨協商即可推進，強化了高市推行大膽支出政策和更強硬外交的決心，並推動她的刺激政策。該行預計，日圓將在此結果推動下走弱，並預計日本國債孳息率將走高，這既反映通脹預期上升，也體現高市即將推進的財政議程。

日圓走勢丨景順料財政政策轉向更具擴張性

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭指出，高市早苗決定提前舉行大選，結果顯示此舉相當成功，並取得完整的4年執政民意授權。勝選幅度為政府帶來極強的立法權限，包括重新制訂之前遭參議院否決的法案，以及推進憲法相關議程。連同與日本維新會組成聯盟所贏得的議席，執政陣營在465個競逐席位中已掌控逾四分三，充分反映其強大民意授權，並大幅降低反對派干擾施政的風險。

趙耀庭稱，從市場角度而言，選舉結果對日本股市構成明顯利好因素，特別是國防及經濟安全相關板塊。高市現時擁有更大的政策彈性，可推動其促進經濟增長的議程及深化結構性改革。同時，隨着日本落實更積極的財政開支以推動經濟再通脹，長期日本國債孳息率或面臨上行壓力，財政及通脹風險亦可能上升。整體而言，政治穩定、政策延續性及改革空間的結合，料將獲市場正面看待，並進一步加強他對日本風險資產的正面展望。

日圓方面，趙耀庭預期，市場短期內或出現一定波動，以評估自民黨大勝對滙市的影響。在獲得更強民意授權的情況下，財政政策或轉向更具擴張性，例如下調食品消費稅的可能性明顯提高。雖然此舉將進一步加劇日本的財政壓力，但亦會推高通脹，或令日本央行加息時間表提前。在聯儲局維持觀望、而日本央行料最早於今年第二季才會加息的情況下，他認為美元兌日圓有機會回升至接近160的水平。

日圓走勢丨瑞穗:美元兌日圓升至160至165區間風險上升

瑞穗證券指出，高市早苗的歷史性選舉勝利，令美元兌日圓滙率從之前155至160區間上移至160至165區間的可能性增加。鑑於高市對日圓疲軟的容忍，只有當美元兌日圓滙率超過160的關口時，實際干預的可能性才會增加。

瑞穗指出，選舉結果可能會加大市場對政府增加支出的預期，令短期日圓被拋售，日圓因此傾向於走弱，日圓後市傾向看淡。中期來看，日圓走勢將取決於美日息差，以及政府財政公信力如何反映在期限溢價中。

日圓走勢丨野村:積極財政政策將加快高市交易

野村證券認為，執政聯盟的勝利市場已逐步消化，未來觀望美日領導人3月會面以及6月政府刺激增長政策修訂。至於高市倡導的負責任積極財政政策，將加快「高市交易」拋售日圓，日圓兌美元有機會跌至近160水平。

巴克萊首席日本經濟學家Naohiko Baba稱，不排除高市早苗政府會以高民意授權為由，暫時加大對日本央行的壓力，迫使央行維持貨幣政策不變，但這將很容易引發日圓進一步貶值。最終，民眾會對日圓貶值推動的通脹感到不滿，促使央行加息。

日圓走勢丨普徠仕料短期仍將偏弱 但空間或受限

普徠仕(T.Rowe Price)認為，今次大選結果已逐步被市場反映。除非高市早苗明確反對下調本地生活必需品相關的消費稅政策，否則長年期日本政府債券孳息率存在進一步上升的風險。

對於日圓走勢，普徠仕預期，短期內日圓仍將偏弱，但空間或受限制，因美國財政部的政策取向或令美元兌主要貿易夥伴貨幣走弱。至於日本政府債券，在高市早苗就消費稅減免是否延後作出明確表態前，孳息率存在上行風險，尤其是長年期債券。

普徠仕又推測，在確認財政擴張方向後，日股初期反應或偏正面，但受日圓及日本政府債券價格變動的跨資產影響，股市表現可能較為波動。

日圓走勢丨官方干預料難改變跌勢

紐西蘭銀行認為，高市早苗的勝選鞏固了日圓和政府債券走軟的前景。當前市場普遍的觀點是，高市主張貨幣和財政刺激，而她贏得了強有力的民意授權，可以貫徹執行這些政策議程。這強化了日圓走軟和長期日本國債承壓的預期。追根究柢，基本面將佔據主導地位，日圓可能面臨下滑壓力。

另外，獨立分析師梁振輝預料，美元兌日圓升至約160至161水平，可能有機會有些干預行動，某程度只希望跌勢不會太誇張、太急速，但暫時改變日圓的跌勢機會，相對來說比較困難，可以說干預只是姿態，希望跌勢不會太過延伸。

金融機構對日圓未來走勢的最新觀點:

機構	主要觀點
高盛	除非日本央行加快加息步伐，否則日本國債和日圓會續走弱
花旗	若圓滙跌穿160，日本政府極可能干預，滙價料拉回至約155
摩通	若公債市場對下調消費稅反應負面，日圓拋售趨勢或再度強化
澳新	大選強化高市推行大膽支出政策和更強硬外交的決心
景順	財政政策或轉向更具擴張性，或令日本央行加息時間表提前
瑞穗	中期日圓走勢將取決於美日息差
野村	高市倡導的負責任積極財政政策，將加快「高市交易」拋售日圓
巴克萊	不排除高市加大對日本央行的壓力，迫使央行維持貨幣政策不變
普徠仕	短期內日圓仍將偏弱，但空間或受限制