EJFQ信析丨人民幣穩升助攻 港股蓄勢追落後

恒指之前4個交易日累升僅278點後昨天顯著轉強，高開不久即重越兩萬七關，早段曾飆423點，埋單漲361點，報27126點；只需再進賬255點，便能突破去年10月2日的4年多峰值27381點。

港股錄得今年第一趟「五連漲」，惟合計區區639點，前景仍具期待價值，原因之一是人民幣走強。上周五（23日）人民幣中間價逾32個月以來首次升穿「七算」後，在岸價(CNY)和離岸價(CNH)近日均觸及6.95兌1美元，分析預測上半年有可能攀至6.9，甚至6.8的水平。投資者皆相信人民銀行會讓人民幣穩步升值，而「強人仔」效應對港股的支持勢逐漸浮現。

眾所周知，香港掛牌企業以中資主導，業務頗大比重源自中國市場，根據彭博資料，上市公司大概2000家(全數三分二左右)會披露按地域分布的收入，當中收入來自中國內地佔總額比例超過五成企業數目逾1500家，而內地業務佔比九成或以上的亦有1190家，約達總數59.56%，涉及營業額為25.46萬億元，差不多是港股市值一半。

因此，人民幣滙價與恒指成份股累計12個月每股盈利(EPS)近5年關聯系數達0.539，按照2015年迄今迴歸分析，假如人民幣年內維持相對強勢(徘徊6.9至7.1)，恒指盈利最少還有約11%的潛在上升空間。

事實上，港股整體盈利已有明確轉好跡象。信報EJFQ系統顯示，過去一個月共38間市值逾10億元的上市公司發出「盈喜」，較同期「盈警」的數目多出近3倍，如果情況延續，意味去年企業盈利傾向改善，可望為大市基本面帶來動能。

恒指雖然對上兩年錄得雙位數漲幅，但比起MSCI世界指數連續3年上揚雙位數，仍略遜色，預計本輪升勢不會在目前位置止步。

附【圖】所示，以市賬率(PB)為例，全球多個主要基準指數最新估值普遍已處10年峰值，今年跑贏港股的滬深300指數，市賬率也開始逼近10年高位1.51倍。相反，恒指市賬率約1.78倍，僅稍高於10年中位數，且與2021年見2.35倍尚有一大段距離，某程度代表市場對港企的資產或盈利能力過度悲觀，現價似乎仍未充分反映其內部價值，具追落後條件。

換句話說，人民幣趨升和估值相對低，都屬港股續揚因素，並有望迎來一次資產價格重估，長線投資潛力可觀；尤其是環球股市高處不勝寒，恒指市賬率偏低將能夠提供更好安全邊際，即使外圍市況一旦回調，所受影響預料也會減輕。

信報投資研究部