EJFQ信析丨憧憬國家新規劃 A股慢牛有睇頭

期指結算日港股以全日低位26321點高開，隨後重越10天線，埋單飆494點，報26622點，除非今日急滑746點，否則恒指將順利連漲5個月，以2020年後最長升浪迎接疫情至今首次特長國慶黃金周。

連同中秋節假期，今年黃金周由10月1日至8日(內地近年像本港般開始流「放假攻略」，額外申請兩天年假包括周六日即連放12日)，上一次特長黃金周為疫情肆虐的2020年，事隔5年在經濟復甦動力未足、谷內需大前提下，這趟假期消費情況對國家政策方向以至投資主題，都相當具參考價值。

個別行業或板塊表現尚待觀察，整體大市卻可望向好，事關A股快將進入旺季。附【圖】所示，統計滬深300指數2005年正式登場(數據則追溯到2002年)以來平均走勢，國慶黃金周後便呈一浪高於一浪，且年終前能處高位。此外，近20年第四季雖然有7次見紅，上升比例僅65%，但拉勻漲約5.42%，屬各季度之冠，反映在第三季末至第四季初入市值博率高。

滬深300指數昨天再創2025年新高4647點，收報4620點，年初迄今累漲17.4%，於環球主要股指中遠遜領跑的韓股，跟美國、日本、德國等連番破頂相比，A股僅重上2022年3月時位置，牛氣無疑未夠鼎盛，距離歷史峰值2021年2月18日的5930點，還有1310點(需升三成)，以總跌幅黃金比率計算，「返家鄉」路途只剛走過一半。

工業、消費、外貿未真正恢復仍是A股最大障礙。然而，按傳統分析，股市屬宏觀經濟的領先指標，「慢牛」既已成形，內地經濟前景不宜看淡，稍後數據一旦全面改善，便代表擺脫低谷，並打造推動股市進一步造好的正向循環。

除了依靠整體經濟逐漸復元，「A牛」延續也要留意外資動向。當年平台經濟嚴監管和內房泡沫爆破，中國曾被視作「不可投資」市場，並拖累中港股市深陷「長熊」。如今此勢頭正在改變，高盛表示，全球對沖基金目前就內地股市的取態與2021年時形成強烈對比，日後資金流入多寡自然是未知之數，趨勢若維持卻必為A股帶來更大上漲空間。

刺激措施同樣值得憧憬。官方上周把「十四五規劃」定調屬「高質量完成」，市場正預測第15個5年計劃（2026至2030年）的政策主軸，當今地緣及科技等外部具挑戰，支援力度拿捏困難不少，但相關消息估計續可作為A股穩升動能之一。

換句話說，滬深300指數已從「熊底」勁彈約五成，惟在資金和政策有機會支持下，今年「旺季」應不負眾望，繼續尋頂旅程。

信報投資研究部