EJFQ信析丨美元外儲需求降 減息期易跌難升

美國聯儲局周三(17日)議息後宣布把聯邦基金指標利率下調0.25厘，至4厘到4.25厘區間，是去年12月以來首次減息，自總統特朗普今年初再掌白宮且全面施壓下，局方終於重啟寬鬆。

減息幅度雖符預期，利率展望卻略出人意表，最新點陣圖(dot plot)顯示，官員認為年底前只需再調低利率半厘(按尚有兩次會議即可各減0.25厘)，而2026年僅下調0.25厘，少於目前分析估計的0.75厘。

聯儲局主席鮑威爾在例行記者會上表明，官員支持減息半厘呼聲不多(7月時就局方「按兵不動」投反對票的兩名理事沃勒與鮑曼均贊同這次決議)，又形容今趟行動屬「風險管理」，暗示並非開啟持續的寬鬆周期。

美國難如特朗普期望般劈息，助美元在谷底反彈。美滙指數周三見96.218，是2022年2月23日迄今最低，於鮑威爾發言後回升至96.873收市，昨亞洲時段攀越97水平，但技術上仍稍為失守運行逾4年半的上升通道底線阻力，若果短線無法重返通道內，或朝2021年初到2022年9月大升浪回調黃金比率78.6%約94.681位置靠攏。

美滙指數於議息後略彈相信未足以扭轉其中長期弱勢，事實上，2025年美滙指數由高位110.176開始下滑，最多累貶12.67%，在美國繼續減息只是時機和幅度的大前提下，美元預料難挽跌勢。

此外，根據國際貨幣基金組織（IMF）每季公布的官方外滙儲備組成(Composition of Official Foreign Exchange Reserves，COFER）報告，全球150個國家或地區的美元作為外滙儲備貨幣佔比至今仍在下降。

附【圖】所見，央行外滙儲備中美元比重從2001年6月高峰72.7%輾轉回落，到2025年首季的57.74%，隨着各國相繼與貿易夥伴建立非美元結算系統，恐將令環球美元需求逐漸降低，或加劇動搖美元國際地位。在「去美元化」下，上述比率預測易跌難升，鑑於「美元儲備佔比」自本世紀初期與美滙指數亦步亦趨，到近幾年才略呈分歧，一旦重新「同步」，美元似乎還有頗大的下行空間。

特朗普一直抱怨聯儲局政策不及其他國家寬鬆窒礙美國經濟增長，甚至有報道指出正尋找讓美滙貶值的方法，如今「求仁得仁」，能否助美國再次偉大，拭目以待；不過，美元無復當年勇則是主流趨勢，對於非美資產來說，應屬重要喜訊。

信報投資研究部