價值工房丨北水回歸料恒指波幅大 重防守性可選中海物業

周一是中秋節，令不少投資者交易意欲銳減，當日港股大市成交金額約1213億元，較上周五本以偏低的金額約1348億元，進一步減少。港股踏入第二個交易日缺乏承接，恒指繼上周五後再度下跌，跌逾180點，收報26957點，令後市走勢添上陰霾。從4月9日低見19260點(1月16日以來最低)計起，至10月2日高見27381點，不足5個月由今年低水平累升逾8100點；而以27381點與26957點比較，僅回落約420點，佔逾8100點升幅僅約5%，因目前不能否定恒指進入調整期的可能性，暫對後市走勢不能掉以輕心。

關注恒指守十天線

一般來說，於升幅回調不多於1/3，市場會視作健康調整，按早前升逾8100點計算，就是不多於2700點。不過莫說2700點，若見逾千調整(大概落到26350至26400點之間)顯然已對現時港股投資氣氛熱度有影響。事實上，截至10月6日收市，恒指的10天移動平均線處於26650點，較27381點差距約730點，還未到1000點，由此推斷恒指近期若見連續兩天收低於10天線後，卻未見回升，應有長約5個月的升浪告一段落的心理準備。相信從10月9日港股通重開後一周是關鍵，預期恒指波幅性要顯著增加。

現價比較一年低位

隨着恒指回調機會日增，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於10月6日收報4.9元的中海物業(02669)不妨留意。現價較暫時52周低位4.53元(見於2025年2月3日)僅高8.17%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月19日以來低水平，距今歷時超過一年，認為具備較強防守性。於今年9月15日發布的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約55.89億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數約32.84億股，計出每股淨值折合為1.8647港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年10月6日收報4.9元，市賬率為2.63倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.24至14.32倍，平均值為6.09倍，高於現時的2.63倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於3.7倍，相對每股淨值為1.8647元，計出每股合理值為6.9元，較4.9元之潛在升幅為40.82%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約15.43億元人民幣，相對截至今年6月底的加權平均股數約32.84億股，每股盈利折合為0.5146港元。

每股盈利對比4.9元之市盈率為9.52倍，參考上述6個時段之每期市盈率為7.95至43.94倍，平均值為18.94倍，高於現時的9.52倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於13.5倍，相對每股盈利為0.5146元，計出每股合理值為6.95元，較4.9元之潛在升幅為41.84%。另看股息率分析，得出每股合理值是6.85元，較4.9元之潛在升幅為39.8%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.85至6.95元，平均值為6.9元，較4.9元產生潛在升幅接近41%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.1850港元，計出股息率接近3.8厘，預期一年回報率超過44.5%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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