EJFQ信析丨科企重估未完 內銀高息回歸

內地黃金周完結，A股今日恢復買賣將成焦點；恒指昨在中秋節假期後未見起色，低開不久最多瀉440點，於20天線位置才找到支持，埋單報26829點，下挫128點，返回9月底A股休市前水平。

昨主板成交金額略增至1738億元，仍不足2000億元，比今年9月份日均達3165億元，以及去年同期炒「組合拳救經濟」的3000億元，屬天壤之別，進一步確認「北水」主導，一旦暫停港股即乏生氣，並顯示目前外資入場態度欠積極，長遠而言始終窒礙大市漲勢。

港股平滑中線市寬(10天線高於50天線比率)在7月底攀上77.1%見頂，跟短線市寬(3天線高於18天線比率)和中線市寬(股價高於50天線比率)相若未能隨恒指愈升愈有甚至反覆向下，「熊背馳」維持接近兩個月，到10月3日中軸前企穩反彈，意味錄得「中線黃金交叉」股份的數目正增加，是整體市況好轉的表現。

市底改善，但走勢強弱還需看本輪升市中領漲的科網股。恒生科指昨亦回吐，於10天線已喘定，收報6514點。和華爾街「AI熱潮」進入泡沫期相比，內地科企價值重估只屬起步階段，無論是硬件或軟件行業都有龐大發展空間，按以輝達為首的AI企業互相入股打造「內循環」仍可刺激多股急飆炒作，中資「自給自足」策略即使技術些微落後海外，相關公司估值應續具上調潛力，成中港股市火車頭。

科網股重估遠未結束，另一個板塊則完成了一趟估值周期波動。附【圖】所見，去年組合拳高峰期至今一直跑贏的恒生中國內地銀行指數，於今年6月尾觸頂掉頭下行，9月底開始更被屢刷多年新高的恒指和科指後來居上；內銀股指數從峰值挫近13%，足證這3個月承受沉重沽壓。

內銀受創一方面是據報又遭要求「讓利」，即在宏觀經濟力爭復甦時應「賺少些」，給企業或個人更寬鬆融資條件，藉此促進商貿活動；然而，內銀高位回調相信也是估值不及往昔引致。

內銀素以高息及業務穩健獲青睞，惟因股價持續上揚，儘管普遍都傾向增加派息，卻追不上股價的漲幅，令其股息率緩步下降，舉建行(00939)、工行(01398)、中行(03988)為例，齊齊從差不多10厘逐漸回落至年中時僅約5厘，不算特別吸引，隨着近兩個月顯著下滑，上述市值三大內銀股息率已提升到6厘左右，且存款利率有減無加，此消彼長下，高息優勢重新浮現，估計再下跌空間有限，具長線吸納價值。

信報投資研究部