【EJFQ信析】中式慢牛行情 A股適合長揸

美股大型科企代表的納指100周二(24日)衝上22220點，差兩點即可破頂，埋單升1.53%，報22190點，屬歷史收市新高，外圍造好帶動港股昨天錄得6月至今高位24533點，收報24474點，4個交易日勁飆1237點或5.3%。

內地股市向好同樣助力恒指繼續上揚。滬深300指數上星期挫至200天線位置喘定回升，周二重越50天線後，「終極死亡交叉」威脅解除，昨企穩3900點並刷出6月新高3963點，收報3960點，由4月初收市最低3589點起累漲逾一成。

附【圖】所見，滬深300指數自去年9月政策組合拳引爆「瘋牛」行情奔抵4450點後回歸平淡，撇開「對等關稅」的短暫急滑，2025年迄今俱於3700點至4000點上落，也令各主要平均線逐漸靠攏，10天、20天、50天、100天、200天線的差距本周開始縮窄至不足55點，相似狀況頗為罕有，對上3次發生在2023年5月、2013年12月、2012年6月，再往前需追溯到2005年之前，當時指數僅千餘點，而內地經濟結構和規模亦今非昔比，並無參考價值。

幾條平均線距離拉近反映市況橫行良久，一般被視作轉向單邊發展的前奏，而滬深300指數對上3次「五線滙聚」卻是利淡居多，事關隨後都失守「牛熊線」陷入跌市，不妨以此為界，A股如果能夠站穩200天線，短期毋須過分看淡。

按估值分析，滬深300指數往績市盈率為15.8倍，較歐美或亞洲區股市皆便宜；股息率則有超過2.6厘，雖然算不上特別高，但仍比起10年期債息多出1厘，考慮到潛在上升空間，屬相當吸引。簡言之，A股未必再可像新冠疫情前般波動性大適合短炒，惟現水平已具中長線價值。

事實上，海外股市於美國總統特朗普就任前後波幅擴闊，A股則明顯收窄，這當然可以解讀作乏力突破；從另一個角度看，卻屬中央向來樂見的「慢牛」。滬深300指數2024年兩趟守穩約3100點支持位，呈「雙底」形態回勇，按此計算「技術牛市」門檻為3791點，意味A股今年續在牛市內運行，且維持反覆上漲趨勢，只是不復往年容易受到個別政策或數據影響，要尋找新的利好主題。

A股始終跑輸本港以至其他主要股市，估計是「經濟底」尚未確認所致，中央一直表明穩經濟目標，惟面對樓市復甦進度欠佳、內需多番刺激下仍不足夠成為新引擎，加上外部貿易戰風險難除，都顯示轉型還需努力，預期到增長重拾動能時，才可助「A牛」發力衝高。

信報投資研究部