港股第四季展望丨短期調整壓力不輕 專家籲耐心吼位買貨

2025年已過去大半，在7月《港股下半年展望》中，專家認為投資者已在上半年大起大落市況中為最壞情況「摸底」，預料恒指下半年勢破兩萬五關口，單在剛過去的第三季中已「超額完成」，恒指一度觸及兩萬七，單季進賬2783點或11.6%。

恒指短期已累積相當升幅，正處於超過4年高位，踏入第四季，應見好先收，持盈保泰再謀低吸？還是乘勝追擊，謀取更大回報？再者，今年以來市場焦點及投資主題瞬息萬變，第一季喪炒DeepSeek熱潮；第二季一度受累關稅戰急插、谷子經濟落鑊；第三季炒減息、炒晶片、AI基建概念股。從過去三季經驗，買中可以「贏開巷」，站錯邊隨時睇住持倉逆市縮水。本網一連兩日，再度找來三大專家為今季市況把脈，詳細分析攻守策略，以及分享有哪些投資主題、板塊值博。

投資專家認為，在息口趨跌及資金流入的加持下，中長線對股市必然有利，恒指兩萬八關口指日可待，惟股市短線大升過後，獲利回吐壓力隨時一觸即發，只要做好準備，把握好低吸機會，市況回落一樣機會處處。

港股展望丨以立投資林少陽：反覆向上機會大但趨審慎

以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽在下半年展望時，相信下半年升穿25000點的機會頗大，第三季在26000點水平埋單。面對市況氣勢如虹，林少陽直言，市場中很多人對後市感到樂觀，不少估計恒指下步會挑戰28000至30000點水平，惟他看法傾向較為審慎，雖然大市反覆向上機會仍大，但畢竟第三季已累積相當升幅，預期第四季會反覆上落，恒指今年要突破28000點有難度。

林少陽解釋，市況大上大落並非好事，顯然並非中央樂見，內地國家隊現今無論在港股也好、A股也好，掌握力度已較高，即使市況向好，也是「一級級」上。由於今年港股已升不少，意義上北水已勝利完成使命，在第四季反而有機會減慢流入速度。向下風險方面，除非出現大事故如美股急挫，否則恒指在24000點至25000點水平應有不俗支持。

林少陽續稱，恒指可繼續以過去10年平均水平25000點為中軸，目前水平稍高於中軸，但相比全球多個指數創歷史新高，港股反而顯得相對低水，能提供較高防禦性。

他認為，美股目前氣氛雖有點瘋狂，不排除第四季有10%至15%幅度回調。不過，當美股回落，市場又憧憬美國有更多減息空間，最終亦會為美股帶來支持。港股方面，林少陽相信美國減息對港股相當有利，聯繫滙率制度下，港股與美國息率周期關係密不可分，本港地產商尤其商用物業過去長期「吊鹽水」情況有望逐漸紓緩，美股若出現調整，有利美國減息，反而對港股有利。

港股展望｜摩根資管許長泰：第四季操作宜小心為上

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，美國息口向下，長遠而言無論對環球股市及港股都屬好事，助經濟軟着陸，避免出現嚴重衰退。但他提醒，港股及環球股市今年已累積不少升幅，短期而言有調整壓力，建議第四季操作宜小心為上，等市場作出修正就是吸納機會。至於會是什麼原因引發調整則難以預測，只能拭目以待。

他指出，美國總統特朗普及國家主席習近平年底前有機會會面，目前中美關係看來不錯，但觀乎過去半年至9個月美國政策多變，為投資者信心及市場帶來一定波動，短期調整估計較大機會來自美國政策帶來的憂慮引發。

許長泰指出，息口向下吸引資金流向股市，長遠而言，該行未來6至12個月仍然看好股票。但他同時指出，現時雖看到資金流入股市，特別是美股，但市場一旦出現短線調整，如10%至15%的調整幅度，屆時資金流亦隨之變得較為波動。同一道理，港股若出現短期調整，北水流入港股或會放慢，甚至有機會回流內地，但當市場調整至大家認為合理水平時，北水亦會重新流入「執平貨」。總體來說，北水未來6至12個月對港股來說仍是重要支持。

許長泰續稱，A股過去兩三個月升勢，資金流動性支持多於經濟及企業盈利等基本因素出現改善，亦反映國內家庭及投資者手頭資金充裕，有足夠「火力」作投資，對A股或H股都是長遠的正面因素。

恒指方面，許長泰相信，恒指升抵26000點水平短期必有一定阻力，短期調整過後方再挑戰高位，估計下個目標將是28000點水平，但要到30000關口相信會有一定難度。

港股展望丨黃國英：支持位上移 兩萬四可視為「地花板」

黃國英資產管理董事黃國英7月初在《展望》建議，用評論藍球術語「地花板」及「天花板」去看港股，「地花板」有滙控(00005)、內銀股等高息股強大支持，為大市保底；「天花板」則由騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)等決定上望空間。結果是，阿里巴巴單季飆升61.2%，帶領港股升向「天花板」，其他科技股亦跑贏大市，科指單季升近22%，大幅拋離恒指升幅。

黃國英相信，第四季可以沿用「天花板」、「地花板」理論，但支持位及阻力位可以上移。他解釋，由滙控、中移動(00941)及內銀股等高息股支持下，恒指24000可視為「地花板」，「天花板」繼續由高增長公司的進攻組「做嘢」，恒指打穿26000點後，下個挑戰區間將是28000至30000點。以目前大市動力看，恒指要見28000點應不難，但要到30000點應該不易。

黃國英直言，暫時看不到投資者有要縮的理由，美國通脹數據不算嚴重，第四季及明年續有減息憧憬。資金流方面，北水流入趨勢毋庸置疑，但值得留意的是，上季阿里巴巴、百度(09888)、中芯(00981)帶頭上升，反映外資的參與度增加，無論「鬼佬水」及「國內水」流向都對股市正面。

就第四季政治環境而言，黃國英認為，中美短期「反枱」的風險不大，潛在風險似乎較大機會來自中國內部經濟和政策，如通縮趨勢、行業內捲，以及政府對個別行業的整改等。