【EJFQ信析】標指升浪更全面 惟雙頂憂慮未消

華爾街股市6月底連續兩日創新高後，甫踏入2025年下半年「破頂旅程」迅即面臨考驗，標普500指數周二(1日)失守6200點，回吐0.11%，報6198點。對等關稅延遲執行日期於7月9日屆滿，貿易戰風險揮之不去；還有《大而美法案》剛獲參議院通過，恐導致聯邦政府扭轉赤字無望波及債市，未免令人擔心美股會否營造利淡後市的「雙頂」形態，尤其是跌市由動力今非昔比的重磅科企拖累。

本輪「AI美牛」領頭羊中，近日同樣刷新高的只有Meta、輝達、微軟，即「科企七雄」逾半數乏力突破，使人憂慮大市漲勢難以維持。然而，附【圖】所見，標指成份股高於50天線比率(中線市寬)已攀越2月破頂時的高位，長線市寬（股價高於200天線比率）亦逐步上移，美股內部質素不但沒轉弱，相反升市擴散到更廣泛板塊，毋須再完全依賴科技巨擘支撐。

事實上，小型股代表的羅素2000指數從4月份谷底勁飆24.8%，帶動2025年迄今漲幅跑贏道指、標指、納指，以至科企七雄指數，且中長線市寬也反覆上揚，印證更多細價股獲青睞，可支持大市升浪。

撐起美股的尚有企業盈利。標指新高預測市盈率升到23.4倍，對比其他股市固然相當昂貴，卻僅略高於50年均值約18倍，且低於歷史巔峰水平如1999年和2021年在過30倍左右，顯示美股雖貴但距離極端市況仍遙遠。7月中旬開始，華爾街股市將迎來最新業績公布密集期，分析員普遍看好企業第二季盈利表現，除非「成績表」跟理想的預測落差太誇張，否則對美股應屬利多於弊，一旦獲利遠勝估算，則可作為標指繼續破頂的催化劑。

美股未致「太貴」亦由於美元下挫。美滙指數剛剛錄得1991年以來最差的上半年變幅之後，7月開局便再刷40個月新低96.377才喘定，昨天亞洲時段稍彈卻無力收復97點，在債務問題難解和資金傾向分散風險大趨勢下，假如美滙持續偏弱(即使急貶機會已不算高)，反映美元資產對非美元地區投資者而言更具吸引力，成為另一利好美市的因素。

換句話說，環球市場無疑充斥不確定性，惟相信未足以使美股「尋頂路途」暫停，但畢竟3個月間勁彈近兩成半，獲利沽盤累積漸多，短線回調壓力愈見沉重，有可能進入整固階段；只要企業季度盈利沒走樣，預期中線大市前景仍樂觀。當然，估值不便宜將限制潛在上漲空間，加上美元易貶難升，回報是否較中港股市優勝，才屬投資者應審慎考慮之處。

信報投資研究部