【EJFQ信析】內地經濟現起色 A股價殘未升夠

港股續呈現好淡爭持局面，恒指昨早段於23500點上波動，下午沽壓加大，收報23453點，回落187點，近4個交易日走勢「日升日跌」，缺乏明確方向。

恒指本周幾番上試半年累積最大型成交量密集區頂部約23700點阻力均無功而還，投資者都關心今趟自4月7日開始、最多勁飆3812點或19.23%的大反撲，是否已達極限，其答案可以從A股走向尋找啟示，畢竟兩地股市過去相關度一直很高。

滬深300指數昨埋單報3907點，全面收復「對等關稅」後的失地，有力挑戰3月19日造出的2025年至今收市高位4010點。

A股技術角度可望再上一層樓，連基本因素也迎來曙光。隨着中央近年加強財政政策刺激和貨幣政策協調配合，幫助經濟健康發展，市場流動性已具呈見底回升跡象。人民銀行資料顯示，4月份廣義貨幣(M2)餘額報325.17萬億元人民幣，按年增長8%，狹義貨幣(M1)則連續5個月錄得正值，意味資金供應方面正在好轉。

市場資金漸趨充裕將助企業信貸需求增加。附【圖】所見，中國M2按年變化一向與企業中長期貸款年升幅亦步亦趨，前者更呈領先大約半年，代表只要M2持續改善，公司貸款有機會扭轉自2022年起的長線跌勢，既反映私營部門對經濟前景信心更佳，並進而利好A股。

本欄以往提及，內地企業中長期貸款按年變幅和滬深300指數兩者近10年相關系數達到0.653左右，公司信貸需求較旺時，或可成為推動A股進一步偏強的力量。

值得補充的是，即使於關稅戰不明朗因素下，A股氣氛依然不俗，滬深兩市兩融(孖展借貸及借貨沽空)餘額一個多月來均徘徊1.8萬億元人民幣，屬近年較高水平，足證散戶買賣意欲猶在，未有大舉離場，對後市頗具信心。

事實上，以收市價計，滬深300指數自4月2日美國公布推行對等關稅後最多曾下挫約7%，比起其他主要股市基準指數穩定，相信是跟內地企業盈利改善，加上估值較便宜所帶動。

根據彭博資料，滬深300指數成份股整體盈利已逆轉過去兩季的跌勢，分析員普遍預期未來3個季度的營收有望穩步上揚，估計每股盈利(EPS)今後12個月內將增加逾17%，預測市盈率大概13.57倍，比5年均值14倍略便宜之餘，也明顯低於MSCI世界指數(ACWI)和美股標普500指數分別達19.04倍與22.53倍。換句話說，循估值出發，A股同樣可看高一線，屆時港股勢會受惠。

信報投資研究部